| 條鋼業：中期原料價格趨漲，維持買進建議 |
2007/11/01 |
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豐興調降本週廢鋼及鋼筋報價200元，型鋼則維持平盤：鋼筋價格自8月以來，連續5周調漲，但步入10月後，則維持3周平盤，本週首度調降，調降原因在於國際廢鋼價格漲多回檔（累計調降600元），以及內需不強，調整後鋼筋報價為2.02萬元/噸，型鋼為2.1萬元/噸，廢鋼1.16萬元/噸。但觀察本波降價反有利於電爐廠，因廢鋼降幅高於鋼筋，可使利差擴大，並有利於降低購料成本。
�� 研究處看好鋼價可持續走揚至1Q08：儘管近期廢鋼價格下跌，但預期11月開始，俄羅斯將冰封凍港，致廢鋼供給降低，加上08年鐵礦石漲價，原料互相取代，預期後市國際廢鋼價格仍趨漲。此外，鋼胚價格為1.8萬元/噸（國內），而進口價則高達1.885萬元/噸，加計軋鋼及運費1500元，分別為1.95萬元及2.03萬元（高於豐興報價），成本壓力仍高，迫使國內單軋廠退出供給，在不敷成本壓力下，預期整體鋼筋供給較去年少20％以上。預期在鋼筋供給減少，且目前國內庫存仍低，在趕工旺季需求回升下，預期條鋼價格可持續走揚至1Q08。
�� 財務預估：豐興因成本高漲，前三季營收230.2億元（+22.78％YoY），但稅前淨利僅24.1億元（+1.02％YoY），稅後EPS為3.6元，研究處維持原預估07年稅前淨利37.5億元（+2％YoY），稅後EPS達5.3元，08年稅後EPS達5.6元。東鋼因產品較具競爭優勢，加上低價庫存，前三季營收294.2億元（+19.94％YoY），稅前淨利42.35億元（+29％YoY），稅後EPS達3.6元。維持07年稅前淨利達62.23億元（+32％YoY），稅後EPS達5.1元，08年EPS達6元。
�� 投資建議維持豐興、東鋼買進建議：儘管短期條鋼價格有漲多回檔壓力，但在單軋廠將退出市場，中期仍趨漲，可使條鋼價格合理反映成本，毛利率可回升，豐興目標價58元，其中東鋼因有庫存，加上H型鋼更具競爭優勢，目標價為60元。
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