| 矽品（2325）：成長動能趨緩 |
2007/11/01 |
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3Q07EPS1.65略高於市場預期：矽品自結3Q營收179億（17.6％QoQ，+22.6％YoY）高於2Q法說預期之10％∼15％上緣，毛利率由2Q之30.5％上升至31.7％，業外收益8.27億高於預期，（包含處分京元電、矽格獲利共6.7億），稅前淨利57.16億（+26.7％QoQ，+66.4％YoY），稅後EPS以目前股本307.2億計算為1.65元，高於先前預期之1.57元。
�� 4Q成長2％∼5％成長動能趨緩：展望4Q公司預估營收成長2％∼5％，營業利益率將落於25％∼27％。營收成長動能趨緩與3Q基期較高有關，獲利則因ASP小幅下滑、金價上漲、彰化新廠開工費用，以及匯率影響等使成長將趨緩。研究處預估矽品4Q營收186億（+4.1％QoQ，+27％YoY），毛利率維持31.7％，業外尚有處分利益7.5億可認列，稅後EPS1.67元。07年營收合計655.4億（+16.3％YoY），稅後EPS5.81元。
�� 08年審慎樂觀，維持二位數成長目標：展望08年公司對半導體產業景氣看法認為反應北京奧運、美國大選、新興市場持續高度成長等正面因素帶動下仍維持樂觀看法，並認為封測產業仍將維持高於晶圓代工以及半導體產業成長力道，研究處預期08年營收773億（+18％YoY），考量15％員工分紅稅後EPS為5.3元。
�� 投資建議：參考矽品目前股價以08年底淨值計算P／B為2.6X仍處過去相對高檔，考量4Q營收、獲利成長動能明顯趨緩，以及反應1Q08半導體景氣即將自高檔下滑，研究處維持中立投資建議。
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