| 旺宏（2337）：4Q營收下滑，維持樂觀看法 |
2007/11/01 |
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3Q公告獲利大幅優於預期：3Q營收72.4億（23.5％QoQ，+8％YoY）落於法說會預期上緣。主要受到（1）產能利用率提升至95％、（2）產品ASP上揚2％、（3） 產品組合中高毛利之ROM出貨增加影響下，3Q毛利率由2Q之32.5％跳升至44.3％，優於先前預期之40％，稅後淨利20.67億（+158％QoQ，+90％YoY），稅後EPS0.68元明顯優於研究處先前預期之0.54元，前三季稅後EPS1.12元。
�� 4Q遊戲片進入淡季開始下滑：公司展望4Q出貨量預估-5％∼-10％、ASP-8％∼-10％，毛利率介於38％∼40％，推算營收將下滑13％∼19％。10月遊戲片出貨動能已開始下滑，時間點較預期提前1個月，因此9月營收將為今年高點。（惟公司表示目前Lead time已由過去2週下降至3天，營收仍有上修可能。）研究處下調4Q營收預估至62.7億（-13.4％QoQ，-2.5％YoY），毛利率維持40％，稅後EPS0.5元，累計07年營收245億（+7.6％YoY），稅後EPS微調至1.62元。
�� 08年營收下調14％：反應4Q07客戶較為保守之預估值使基期下調，我們下修08年營收由320億下調至274億，下修幅度14％，稅後獲利亦修正至57.7億（+17％YoY），稅後EPS由原估2元下修至1.89元。惟公司表示在手現金132億，且目前尚無提高未來現金發放決定，主要原因為目前正與國際級記憶體廠商洽談合作事宜，並可能著手建置12吋廠產能，此為公司首度對外公開釋出即將簽約與建置12吋先進製程產能訊息，與未來將藉其BE-SONOS專利跨入NAND Flash生產有密切關連。
�� 投資建議：考量任天堂NDS 08年持續熱銷且頻頻上調出貨預估，以及近期NAND與國際大廠簽約在即，研究處對旺宏後勢發展仍抱持樂觀態度，維持先前目標價26元（PBR=1.9X2008BVPS）及買進建議。
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