| 昱晶（3514）：掌握充足料源，建議為強力買進 |
2007/11/02 |
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掌握充足料源為昱晶最大優勢：昱晶成立於2005年，屬於國內新進太陽電池業者，目前兩條線，產能共60MW，均是向德國Centrotherm購買Turn-key solution，目前昱晶多晶太陽電池轉換效率15.7％，屬於一般水準，相較於其他太陽電池業者的最大優勢是昱晶在06年與MEMC簽下了驚人的10年1,000億元多晶矽供應合約，07年十月再加簽另250億元合約，在目前市場缺料的狀況下，提供昱晶強大的倚靠。
�� 前三季表現雖不佳，但第四季將明顯改善：昱晶前三季營收42.5億，毛利率9.4％，淨利率4.5％，稅後淨利1.9億，稅後EPS 1.67元，毛利率不佳主要是因大部分原料均是購自現貨市場為主，成本偏高，不過MEMC合約料源自07年八月開始供應，有效降低成本，九月毛利率已經提高至15％，在料源供應漸充裕下，預計4Q07出貨30MW，稅後EPS 2.15元
�� 08年產能將擴至國內第一大：昱晶目前年產能為60MW，在料源無虞下，未來將進行積極擴產，預計07年底前會擴產至210MW，1Q08季底擴至260MW， 08年七月擴至460MW，08年底擴產至560MW，超越茂迪（08年底400MW）及益通（08年底300MW）的產能規劃。
�� 08年出貨目標250MW，合約料源比重高：昱晶表示目前08年接單已經超過250MW，其中MEMC合約料源將可供應110MW，其餘綠能、中美晶、LDK等將供應另110MW，僅有30MW需自現貨市場採購，合約料源比重高，昱晶認為08年平均毛利率可達15∼17％。
�� 投資建議為強力買進：研究處預估昱晶2007年營收64億，稅後淨利4.4億，稅後EPS 3.8元； 2008年營收200億（+212％ YoY），考慮員工分紅後稅後淨利25.5億（+483％ YoY），稅後EPS 22.3元，昱晶今以221元掛牌上市，研究處對昱晶的投資建議為強力買進，以目前茂迪08年PER 28X，益通08年PER 23X計算，給予昱晶600元（PER=27X 2008EPS）的目標價。
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