| 頎邦（6147）：季報不如預期，評等至中立 |
2007/11/02 |
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3Q毛利率不如預期：頎邦3Q營收16.2億（15.9％QoQ，+71.4％YoY），毛利率26.5％（2Q為27％），分析毛利率下滑原因主要為：（1）金價上揚，（2）上半年購新廠房開始攤提折舊上升3000萬，然尚未開始貢獻營收。（3）COF切割因缺乏自有產能，外包給京元電之獲利率較低，（4）金凸塊受到驅動IC die shrink持續發酵產能利用率不如預期。因此獲利逆勢衰退，稅前淨利3.3億（-6.3％QoQ，+411％YoY），稅後EPS以目前股本31億計算為0.95元。
�� 4Q展望小幅成長：公司對4Q展望認為Bumping比重持續下滑，COF、COG則持續成長，尤其應用在中、小尺吋面板之COG更可望享有二位數以上成長，單季營收正負相抵仍有機會小幅上揚。目前市場上大尺吋驅動IC庫存水位已逐漸上升，且需求自10月開始明顯下滑，研究處保守預估4Q營收與3Q持平16.3億（+0.5％QoQ，+40.6％YoY），毛利率因折舊續揚而較3Q略滑至25.7％，稅後EPS1.13元。全年營收合計58.4億（+41.5％YoY），稅後EPS因3Q明顯不如預期而下修至3.73元（原估4.5元）。
�� 1Q08仍將反應正常淡旺季：1Q08淡季將使營收下滑10％∼15％，尤其小尺吋驅動IC基期較高衰退幅度將更甚。市調機構普遍預期08年驅動IC數量仍將有10％∼20％左右成長動能。研究處預期頎邦因新客戶加入持續發酵，以及既有客戶市佔率提升可望享有高於產業平均成長動能，全年營收預估71億（+22％YOY），考量15％員工分紅稅後EPS為3.68元。
�� 投資建議：3Q季報不如預期、4Q成長動能明顯趨緩，1Q仍將反應淡季效應使業績下滑。另外在12吋錫鉛新增業務，公司表示3Q08後方可望開始出貨，短期內並無刺激股價上漲利多，研究處調降投資評等至中立。
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