| 仁寶（2324）： LCD TV終於起飛 |
2007/11/05 |
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NB比重明年可小幅降低：仁寶今年NB前三季的營收比重高達96％，其次為Monitor約佔3％，明年預估LCD TV比重有機會提升至3％，屆時NB比重可下降至94％；估各品牌客戶明年出貨比重以Dell 約3成最高、其次為HPQ、Acer以及Toshiba等。
�� 第三季獲利略低於預期：公司公佈第三季財報，單季營收達1153億元（QoQ+17％,YoY+45％），毛利率與首季4.8％持平，略低於我們預估的4.9％，淨利達到36.85億元（QoQ+13％,YoY+62％），單季稅後EPS 0.95元，略低於我們預期8％，前三季累計稅後獲利95.4億元（YoY+55％），合計稅後EPS達2.47元。
�� 第四季維持高檔：3Q的NB出貨量達610萬台（QoQ+19％,YoY+56％），合計前3季出貨達1612萬台（YoY+72％），第四季Acer及HP的新機種持續加溫，預估單季出貨量預可達630萬台，較第三季成長3％，預計第四季的季營收可較第三季再小幅攀升至1275億元，毛利率可達4.9％，估稅後EPS為1.02元；由於ASP略低於預估，我們將2007年營收下調4％至4292億元（YoY +42％），毛利率由4.9％下修至4.8％，稅後淨利由141億元下調至135億元（YoY+54％），稅後EPS則由3.7元下修至3.5元。
�� 明年LCD TV大幅成長：今年仁寶的LCD TV估僅出貨20萬臺，不過明年由於接獲日系大廠的代工訂單，2008年出貨估可大幅躍昇至100萬臺，佔營收比重可由今年的1％上升至3％，對於一直被詬病為NB比重過高的仁寶來說，可以視為邁向EMS廠的一項指標。
�� 2008年獲利成長32％：財務預測上，我們認為仁寶明年因在DELL及ACER的訂單取得順利，NB出貨可較今年成長30％，加上LCD TV開始起飛，我們預估2008年營收為5442億元（YoY +27％），毛利率則因大陸人工成本上揚及LCD TV未達經濟規模，估將由今年的4.8％下滑至4.7％，稅後淨利估為177億元（YoY+32％），稅後EPS估為4.6元，考量員工分紅費用化則為4.1元。
�� 維持買進建議：投資建議上，仁寶本業在明年NB爭取訂單有成下，成長將高於產業平均，而業外部分最大虧損的來源威寶（持股約35％）及統寶（持股約52％），也將逐步改善，2008年整體的營運動能續強，我們以11倍本益比，以及2008年稅後EPS 4.1元（已考量員工分紅費用化），將目標價由44元小幅上調至45元，並維持對仁寶買進的投資建議。
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