| 類比科（3438）：員工分紅費用化比例偏高，建議中立 |
2007/11/06 |
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3Q稅後EPS為2.38元：3Q營收為3.13億元（+39.9％QoQ），成長主因來自於面板需求強勁成長，包含LCD Monitor、NB、LCD TV，因高毛利率LCD電源管理晶片比重回升，毛利率成長至39.9％，稅後淨利為9,059萬元（+72.1％QoQ），稅後EPS為2.38元，前3季稅後EPS為5.59元。
�� 4Q延續3Q需求，QoQ超過10％：10月因面板需求持續走高而成長，單月營收高峰落在10∼11月，公司於法說會預估4Q營收QoQ為10％以上，毛利率可望因產品組合改變而持續攀升。研究處預估10月營收為1.25億元（+6.9％MoM），4Q營收為3.55億元（+13.1％QoQ），毛利率提升至40.3％，稅後淨利為1.14億元（+25.6％QoQ），稅後EPS為2.99元。
�� LCD TV為08年成長來源：3Q各應用領域佔營收比重：LCD為73.8％、DSC為20.1％、GPS為2.1％、Networking為1.3％、其他為2.7％。LCD中LCD Monitor比重為80％、NB為10％、LCD TV為10％。LCD TV電源管理晶片於8月開始出貨，打入友達、奇美供應鏈，3Q佔LCD比重為10％，4Q比重將提升至15％，在中小尺吋方面，與群創合作中尺吋（7吋）面板用電源管理晶片可望於1Q08推出，08年LCD Monitor、NB成長較為平穩，營收主要成長動能來自於LCD TV、中尺吋產品。
�� 員工分紅稀釋率達25∼30％：類比科於法說會表示，07年薪資結構並未明顯改變，08年員工分紅一次到位，稀釋率將達25∼30％，為少數在公開場合宣布分紅費用化比例的IC設計公司，不過比率也高於一般水準20∼25％，恐影響短期股價表現。
�� 費用化比例偏高，維持中立：預估07年營收為11.1億元（+12.5％YoY），毛利率為40.4％，稅後淨利為3.26億元（-6.1％YoY），稅後EPS為8.58元。08年營收為14.2億元（+27.3％YoY），毛利率為40.3％，以員工分紅稀釋率25％計算，稅後淨利為3.18億元（-2％YoY），稅後EPS為8.37元（稀釋前08年稅後EPS為11.16元）。員工分紅費用化比例偏高，稀釋08年獲利幅度大，恐衝擊短期股價表現，維持中立投資建議。
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