| 順達（3211）：第一季淡季不淡，維持買進建議 |
2007/11/06 |
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前三季EPS 達6.68元：順達前三季合併營收98.3億（+67％ YoY），合併毛利率11.6％，營業利益7.8億，稅後淨利6.68億（+69％ YoY），稅後EPS 6.68元，前三季營收比重為：NB電池組95％、Handheld電池組5％，出貨量分別為800萬組及200萬組。單第三季來看，順達3Q07合併營收42.3億（+25％ QoQ），受惠於產品價格調漲，合併毛利率由1H07的9.9％上升為13.8％，單季稅後EPS為3.62元。
�� 4Q07衰退10∼11％，但1Q08可望淡季不淡：十月受到大陸黃金週影響，營收預估較九月的14.8億下滑，十一月再回升，十二月因為逐漸進入淡季，營收將再度下滑，4Q07合併營收預估約37.5∼38億，QoQ衰退11∼12％，與順達往年季節性的pattern相同，不過1Q08因為new project出貨，將使得1Q08業績與4Q07相當，呈現淡季不淡，YoY的成長率也會達到70％上下。
�� 08年出貨預估為1,500萬組，優於市場預期：順達NB電池組2006年出貨676萬組（+65％ YoY），2007年NB電池出貨預估將會超過1,100萬組（+63％ YoY），08年在NB需求持續成長30％，加上台灣NB電池組廠商市佔率持續提升，順達預估08年出貨量可達1,500萬組（+36％ YoY），優於市場成長25％的預期。
�� 維持買進建議：研究處預估順達07年營收136億（+61％ YoY），稅後淨利9.85億（+96％ YoY），稅後EPS 9.85元；2008年營收184億（+36％ YoY），稅後EPS 14.05元，考慮員工分紅後稅後EPS為11.9元，由於4Q業績下滑，股價或有下跌修正，研究處維持先前對順達的買進建議不變，目標價123元。
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