| 勝華（2384）：G3 TFT產能運轉漸入佳境，08年營運大轉機 |
2007/11/06 |
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3Q07TFT面板營收比重大幅提升，合併毛利率達15.7％：今年上半年CSTN+MSTN約佔營收比重達78∼80％。去年向彩晶購買的G3經過一年測試後，已通過國際大廠認證，且於07年6月正式量產，且每月折舊費用將新增約8000萬元。以往勝華沒有TFT面板廠時，主要向外採購面板再以TFT模組出貨，主要客戶多為二、三線手機廠，但在G3 TFT通過多家國際手機一線廠認證後，3Q07TFT面板不再外購，且出貨包含MOTO、APPLE、SAMSUNG等大廠以及其他大陸手機客戶。3Q07因TFT產能利用率提升到90％以上，加上觸控式面板亦開始小量出貨，合併營收達80.39億元（其中TFT營收比重已提高到30％左右），QOQ+22.4％，合併毛利率由1H07 的7.59％提高到15.7％，稅後獲利4.32億元（高於研究處預估的3.74億元），單季稅後EPS0.41元。
�� 4Q07稅後獲利QOQ將倍數成長：10月合併營收31.86億元，MOM+1.75％，TFT面板客戶4Q可望新增NOKIA，以目前訂單能見度來看TFT產能利用率可望維持滿載到12月，目前勝華TFT小尺吋面板銷售比重約有35％以ARRAY或CELL方式，另65％則為TFT全製程銷售（若TFT全製程銷售比重提高，產能滿載產值將可再提升），其總平均毛利率約在18∼21％。在STN方面，由於旺季效應，價格已止跌回穩，加上產能利用率提高，STN毛利率已回到10∼15％，預估4Q07合併營收約96.1億元（YOY+19.56％），合併毛利率持續提升到19.8％，稅後獲利8.96億元（YOY+106％），單季稅後EPS0.86元。預估2007年合併營收315億元，合併毛利率13.39％，稅後獲利再度由8.71億元上修到9.72億元，稅後EPS0.93元。
�� 1Q08淡季不淡，08年TFT面板與觸控式面板貢獻，獲利可望成長4倍以上：
第二座G3於07/12/1正式與彩晶交接，預估約有2∼3個月的產能調整期，公司預計08/2月開始提列折舊，每月折舊費用約1.1億元。預估08年兩座G3同時加入營運，小尺寸TFT面板月出貨總片數可達1200∼1400萬片，產能滿載月產值約20∼30億元（視TFT面板全製程銷售比重而定），預估觸控式面板初期月營收貢獻約在2∼3億元，由於08年勝華產品結構將有很大的轉變，TFT與觸控式面板佔營收比重將提高到60％左右，STN則降到40％。預估08年合併營收511億元（YOY+62％），合併毛利率22.53％，扣掉員工分紅費用化稅後獲利由51.1億元再度上修到57.35億元，以目前104.8億元股本計算稅後EPS由4.88元上修到5.47。建議逢低買進，長線目標價維持66元（PER=12 X 2008EPS）。
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