| 久元（6261）: 第四季營收、毛利率明顯躍增 |
2007/11/06 |
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投資建議：久元過去P/E在11~16倍，考量其4Q成長動能強勁，且毛利率在安捷倫權利金挹注下有機會重新站上50％，08年LED挑檢外包趨勢明確，近日股價反應9月營收不如預期回檔至12倍，研究處給予其16倍本益比，下檔空間僅約一成，投資建議為買進，目標價124元（PER=16X2008EPS）。
�� 3Q、4Q成長動能強勁：9月營收1.73億（-3.6％MoM，+8.3％YoY），單季營收合計5.12億（30％QoQ，8.3％YoY），毛利率預估由2Q之38.8％回升至48％，稅後EPS1.97元。9月受到出貨天數下降、IC測試部分訂單挪移影響營收微幅衰退，10月將重回成軌道，4Q在晶電等主要客戶外包比重提高帶動下營收預估6.2億（+21％QoQ，41％YoY），稅後EPS2.54元。全年營收合計18.9億（15.3％YoY），稅後EPS6.9元。
�� 08年預估成長28％：08年成長仍來自LED挑選，除晶電外包策略明確外，未來其他LED廠商外包訂單比重亦可望上升。另外在設備銷售業務已成功完成CIS、CCM、AOI等自有設備開發，今年11月開始出貨，由於採自行銷售毛利率亦將達40％以上，可望挹注08年獲利成長。研究處預估08年營收24.1億（+28％YoY），考量15％員工分紅費用化之稅後EPS7.74元。
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