| DSC產業：佳能1Q08淡季不淡，維持強力買進 |
2007/11/08 |
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佳能（2392）：佳能3Q07營收為87.9億元（包含通路事業部），毛利率為10.7％，符合研究處預估，稅後EPS為1.52元，優於研究處預估的1.41元，由於佳能租賃收購佳能之通路事業部，故9月過後佳能之營收僅剩光電事業部，佳能10月營收42.7億元（+17.7％MoM，+67％YoY），續創歷史新高，略優於研究處預估的41.5億元，出貨量達163萬台，展望11月，由於DSC鋪貨需求已接近尾聲，故預估營收將略為下滑至36∼37億元，出貨量約135萬台之水準，扣除通路事業後，預估佳能4Q營收為101億元（+17.8％QoQ），毛利率維持在10.4％，由於通路事業之費用較預期中低，故營業利益率將提升至7.6％，稅後EPS略為提升至1.91元（原估1.86元），2007年稅後EPS為6.14元。
�� 華晶科（3059）：華晶科3Q受到零組件成本提升與ASP較低影響，整體毛利率推估下滑至14.9％（2Q07為16.8％），稅後EPS為1.7元，低於預估。華晶10月營收暴衝至50.5億元（+93％MoM，+28.7％YoY），優於研究處預估的45億元，主要原因乃10月本為出貨高峰加上9月Kodak遞延出貨，研究處推估出貨量達265萬台（+96％YoY），展望11月，整體華晶科出貨量仍將維持在200萬台之水準，但實際之認列情況仍需視Kodak拉貨，由於10月營收基期拉高，11月營收將略為下滑至35∼37億元，預估華晶4Q營收將達105.6億元（+57％QoQ，+43.5％YoY），毛利率預估維持在14.9％，稅後EPS為2.86元。合計2007年稅後EPS為6.6元。
�� 投資建議維持佳能強力買進：整體DSC出貨高峰約落於10∼11月，故11月過後整體DSC廠商營收動能將開始轉弱，華晶科部份由於營收高峰已過，開始步入淡季，研究處調降其投資建議至觀望；而佳能雖12∼1月營收動能亦減弱，但2月開始受惠新客戶春季機種開始出貨，營收將淡季不淡，且有機會持續創新高，目前本益比仍低，投資建議維持強力買進，目標價為88元（PER=11X2008EPS）。
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