| 圓剛（2417）：明年龍頭NB大廠加入內建電視卡客戶陣容
|
2007/11/09 |
|
電視卡產品為主力：圓剛去年電視卡、實物投影機以及網路監控等三項產品，佔整體營收比重分別為70％、20％及10％，毛利率約為35％、40％及60％，電視卡營收有65％來自於自有品牌Aver Media，另外35％則為國際PC大廠ODM。銷售區域比重以歐洲40％最大，其次是北美的23％、台灣的10％及日本5％等。
�� 第三季獲利高於預估：第三季為電視卡傳統旺季，主要客戶持續在電視卡產品熱絡的下單，加上有實物投影機標案出貨，整體第三季營收達12.6億元（QoQ+24％，YoY+53％），毛利率受惠於高毛利實物投影機比重增加，而由第2季的39.6％提昇至40.5％，稅後獲利達3.38億元（QoQ+71.8％，YoY+92.3％），稅後EPS為1.68元，高於我們原先估的1.2元。
�� 預估第四季營收較上季持平：10月份營收3.67億元（MoM-16％，YoY+19％），較9月衰退的主因在於實物投影機標案出貨完畢，因此第四季的實物投影機營收將較第三季衰退，另外電視卡的營收雖仍較上季成長，不過由於龍頭大廠的NB 內建電視卡訂單將延後至明年第一季出貨，因此預計第四季營收為12.7億元（QoQ+1％，YoY+50％），低於我們原估的15.3億元，毛利率則因高毛利率的實務投影機比重增加，而由37％調高至40.4％，第4季稅後EPS預估由1.46元調高至1.64元，2007全年稅後EPS由1.46元調高至1.64元。
�� 調升明年獲利預估：財務預估上，雖然非電視卡（實物投影機、網路監控產品）產品出貨估將高於我們原估的3成年成長，不過由於NB龍頭大廠的內建電視卡出貨時間延後至明年第一季，我們因而將2008年營收由60.6億元下修至55.9億元（YoY+28％），在高毛利率的非電視卡產品部分，2008年營收增加，在比重的提高下，毛利率由36％上調至37.8％，稅後EPS預估由5.4元上調至6.0元，考量員工分紅費用則為5.4元。
�� 維持買進建議，目標價上調至86元：明年龍頭廠開始推出內建電視卡NB後，電視卡應用在電腦的趨勢將更加明顯，目前圓剛在電視卡市場領導者位置依舊穩固，未來數年成長都可在3成以上，我們給予16倍本益比評價，調高其目標價至86元（PER=16X2008EPS），並重申對其買進的投資建議。
|
|
|
