| 精華（1565）：新客戶訂單發酵，4Q07業績表現優於預期 |
2007/11/12 |
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�� 3Q07獲利優於預期：3Q07營收為4.1億元（+1.8％QoQ），主打自有品牌新產品「玻尿酸非球面日抛隱形眼鏡」有成，高毛利率OBM比重提升，拉升毛利率表現，3Q07毛利率成長至61.2％，優於先前預估的58％，營業費用因電視廣告增加而成長至1億元，稅後淨利為1.39億元（+10.1％QoQ），稅後EPS為2.77元，優於先前預估的2.2元。
�� 4Q07舖貨效應展開，業績明顯成長：10月營收跳升至1.68億元（+20.6％MoM），超乎先前預期，營收增加近3,000萬元主要為新日系客戶訂單貢獻，預期第二家新日系客戶也將於11月開始出貨，預估11月營收為1.7億元，4Q07營收上調至5.08億元（+23.3％QoQ，原預估為4.4億元），因新增訂單屬低毛利率ODM代工，勢必拉低毛利率，預估4Q07毛利率下滑至58.1％，營業費用因電視廣告已近尾聲而下滑，預估為9,800萬元，稅後淨利為1.65億元（+18.3％QoQ），稅後EPS為3.28元。
�� 08年成長來源為新日系客戶訂單：3Q07日抛比重維持在75％、非日抛為25％，3Q07各地區佔營收比重：台灣提升至35％（2Q07為31％）、亞洲為40％、歐洲為17％、美洲為8％。研究處預期4Q07新日系客戶訂單將開始挹注業績成長，擴產效應發酵，第一家日系新客戶也確實於10月取得銷售證號，開始進行舖貨動作，初期單月金額為3,000萬元，為期2∼3個月；第二家日系新客戶將於11月開始出貨，規模較前者小，4Q07為新客戶舖貨高峰期，08年單季訂單量將穩定成長，後續將持續觀察除了此2者客戶外，其他新增訂單效應，在接單狀況順利下，2H08可望有另一波擴產計劃啟動，預估07、08年抛棄式隱形眼鏡出貨量分別為1.39億片、1.73億片（+24.4％YoY）。
�� 目標價調升至190元：預估07年營收上調至17.2億元（+14.1％YoY，原預估為16.6億元），毛利率為59.3％，稅後淨利為5.45億元（+50.7％YoY），稅後EPS上調至10.84元（原預估為9.64元）。08年營收上調至21.7億元（+26.1％YoY，原預估為20億元），毛利率為59％，以員工分紅稀釋率9％計算，稅後淨利為6.58億元（+21％YoY），稅後EPS上調至13.09元（原預估為11.56元，稀釋前EPS為14.39元）。4Q07業績表現優於預期，股價尚未反應08年擴產效應，投資價值浮現，為中長期值得買進標的，維持買進投資建議，目標價由175元調升至190元（PER=15X2008EPS）。
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