| 日月光（2311）：逐季成長看法不變，惟股價已反應合理價值維持中立建議。 |
2007/08/06 |
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�� 自結2Q合併營收233.6億（+10.8％QoQ，-11％YoY），其中威宇佔6.2％、日月鴻佔3.4％。合併毛利率27.4％優於研究處預期之26％，主要貢獻來自封裝、測試產能利用率提升，稅前淨利35.9億（+58％QoQ，-58％YoY），稅後EPS以目前股本466億計算為0.55元。
�� 2Q封裝產能利用率85％（1Q為75％）；測試產能利用率80％（1Q為70％）。展望下半年公司認為營收、毛利率皆可逐季成長：3Q07公司預期營收成長15％，毛利率29％ （4Q更預期達30％以上），3C產品成長力道一致，並公佈全年折舊金額140∼150億元。以此推估，研究處預期3Q營收269億（+15.2％QoQ，0.7％YoY），毛利率29.8％，稅後EPS0.89元，全年稅後EPS2.88元。
�� 07年CAPEX3.5∼4億美元維持不變，其中3Q擴產腳步加快，金額將由2Q之6900萬美金上升至1.5億美金（封裝佔7500萬、測試佔6000萬、餘為材料產能）。業績成長除核心業務進入產業旺季外，轉投資威宇因基期低預期將有優於公司平均成長力道，日月鴻隨瑞晶中科新增產能開出亦將緩步增溫。此外與NXP合資蘇州之封測廠預計9月亦將投產，今年可望貢獻1000萬美金，皆為日月光下半年重要成長動能。
�� 由於整體封測產業資本支出謹慎，ASP壓力較晶圓代工產業輕微，因此可維持優於整體半導體產業平均之成長力道，研究處對下半年封測景氣維持樂觀看法。日月光06年底因傳私募基金有意購併導致部分客戶流失，市佔率明顯下滑，研究處認為日月光今年仍處調整期間，隨未來大陸佈局站穩腳步，未來仍可望恢復過去成長趨勢，研究處給予其中立建議，可於40元∼50元區間操作。
陳宗岳
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