| 一詮（2486）：08年成長動能仍佳，長期投資價值浮現 |
2007/11/14 |
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3Q毛利率大幅提升：一詮為國內最大之LED導線架廠商，3Q合併營收為12.5億元(+10%QoQ，＋29%YoY)，受惠於3Q銅價回檔材料成本降低，加上高毛利之SMD佔營收比重提升，毛利率上升至26.4%(2Q為18.7%)，稅後EPS為1.17元。3Q各項產品營收比重分別為：Lamp型佔32%、SMD型佔23%、photo coper佔5%、CCFL燈罩佔35%、背板佔2%、震動馬達佔2%。
�� 4Q營收維持高檔，毛利率續揚：整體10月各項產品月產能與產能利用率，分別為：Lamp 1500KK(81%)、SMD 350KK(87%)、photo coper為250KK(90%)、CCFL燈罩 6500K(85%)、背板1000K(40%)、震動馬達1000K(70%)。由於11月傳統LED與面板已步入淡季，需求較為疲弱，但SMD型導線架之需求仍強，目前供需缺口仍達20%，故一詮將持續擴充SMD產能，預估年底產能將擴充至400KK；一詮10月營收為4.33億元(+1.6%MoM，+40%YoY)，預估11月營收受SMD需求帶動，仍將微幅成長至4.4~4.5億元，預估4Q營收將達12.85億元(+2.4%QoQ，+50%YoY)，毛利率在產品組合持續改善下，將續揚至26.7%，稅後EPS為1.29元。合計2007年營收為45.4億元，稅後EPS為3.83元。
�� 08年SMD型導線價為主要成長動能：由於SMD受惠於7吋背光應用與 Display 之蓬勃發展，需求持續成長，一詮看好此部份需求，08年將持續擴充此部份產能，預估2Q08產能將擴至600KK，4Q08產能將擴充ㄧ倍至800KK，此部分將成為一詮08年主要之成長動能，預估一詮08年營收將成長27%YoY達57.7億元，稅後EPS為4.92元，考量分紅費用化稀釋後為4.57元。
�� 價值浮現，調升至買進：研究處認為，以一詮目前全球第一大之導線架地位，加上08年隨著SMD產能擴充，市佔將持續擴大，雖一詮短期營收將步入淡季，但目前股價僅達08年9倍本益比，相較以往公司歷史本益比區間10~15倍，長線投資價值浮現，且08年整體營收動能仍佳，投資建議調升至買進，目標價為50元(PER=11X2008EPS)。
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