| 近一週塑化報價：持續推薦台塑集團及中石化，新增推薦亞聚 |
2007/11/15 |
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近1週塑化報價動態：樹脂：PVC（$970/mt，+0％）、LDPE（$1575/mt，+0.3％）、LLDPE（$1395/mt，+1.8％）、HDPE（$1445/mt，+0.7％）、PP（$1390/mt，+1.6％）、PS（$1465/mt，+0％）、ABS（$1735/mt，+0％）；上游原料：乙烯（$1215/mt，+9％）、丙烯（$1112.5/mt，+0.5％）、丁二烯（$1255/mt，+0％）、苯（$1069/mt，+0.9％）、SM（$1393/mt，+1.3％）、EG（$1640/mt，+6.5％）、PTA（$840/mt，+1.2％）、AN（$1945/mt，-1％）、CPL（$2510/mt，+0％）。
�� 成本推升塑化價格續揚：西德州原油十月大漲15.8％，十一月仍呈續揚，帶動東亞地區石油腦十月大漲7％，十一月上旬續漲6％，乙烯上週亦回升9％至1,210美元/噸，完全回補近一個月來的跌幅。塑化上游原料價格大漲，使泛用樹脂下游預期價格易漲難跌，十月下旬起東亞補庫存需求出籠，帶動東亞PE、PP等近一個月持續上漲3％及2.2％，價格走勢強於以往的淡季（十月下旬至十二月底）走勢，十月中旬曾因淡季下跌5％的PVC，十月下旬起價格亦已止穩。
�� 乙烯價格轉持穩PE廠可受惠：受到油價近期走勢震盪影響，以及十一月起陸續有韓湖南化工、SK Energy、台灣台塑化No2及中油No3裂解廠紛紛歲修完畢復產，本週乙烯價格已不復前周強勢，本周價格未再續揚，預期乙烯未來一個月內價格玻波動幅度將在0-5％間。惟下游PE受惠中國冬季農業用膜需求，十二月出貨價亦仍持續小幅上揚約30美元，顯示PE廠的利差未來一月間仍可望維持高檔。
�� AN及CPL未來價格將續強：十一月至今AN小跌1％，CPL則上漲2.9％，其中CPL則由於歐洲大廠Azot及DSM都在十一月排修，使十一月走勢續強。另一產品AN由於東亞最大AN廠日本Asahi Kasei十二中起將把AN產能轉作MEN，韓AN廠Tongsuh明年初亦有排修，使價格亦可維持高檔，中石化則為AN及CPL價格續強的主要受惠者。
�� EG建議維持中立：十月底至十一月底間東亞有南亞、東聯、湖南石化、Lotte Daesan、馬來西亞Optimal、大陸遼寧石化等近180萬噸的EG歲修完畢復產，佔東亞需求量的17％，又逢紡纖下游淡季，市場供給缺口可望紓緩，08年初Dow及SABIC產能陸續恢復，EG市場供需可望進一步恢復正常；具領先指標意義的歐洲EG現貨價近一月大跌-9.3％，使目前歐美亞EG現貨價均在1610-1640美元間，EG亞洲轉出口歐美套利空間消失；東亞EG價格上週雖持續上揚，但主要是反映原料乙烯前週大漲，EG廠近期利差未再擴大，且由於東聯九、十月營收月變動率分別為-0.9％及0.5％，中纖亦分別為-9.7％及4.4％，與同期間EG現貨價漲幅不成比例，低於市場預期，因此研究部對EG類股投資建議維持中立。
�� 投資建議，建議買進台塑集團、亞聚及中石化：台塑集團仍為全球石化產業景氣上揚的主要受惠者，持續建議買進台塑、南亞、台化及台塑化，預估2008年稅後EPS分別可達8.9元、9.2、8.7元及9.8元，目標價以13倍本益比計分別為115元、119元、113元及127元；中石化受惠九、十月同業歲修旺季使產品價格看漲，下半年本業毛利率仍可逐季回升，其主要產品AN及CPL未來兩年全球擴產持續低於需求成長，價格中長期具上揚契機，2008年EPS可望上看2.5元，本益比偏低建議買進，目標價27元（PER=11x2008EPS）。亞聚生產的LDPE及EVA近一年價格持續強勢，使亞聚近一年利差持續擴大，2007年及2008年EPS分別可達2.9元及3.6元，本益比偏低，建議買進，目標價32.5元（PER=9x2008EPS）。
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