| 台新金（2887）：基本面持平，下檔風險有限 |
2007/11/15 |
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台新金第3季獲利狀況穩定。台新金召開第3季法說，第3季單季獲利16.6億元，累計今年前3季稅後純益55.87億元(含彰銀14億元)，每股稅後純益為0.79元，與上半年相較獲利穩定。子公司中台新銀貢獻最高(獲利37.24億元)，雖較過去正常獲利衰退，但對應去年同期虧損狀況而言，已屬轉虧為盈；台証證今年獲利創新高，前3季稅後純益已達20.47億元；台票獲利2.19億元，較過去1年約6億元獲利為差。
�� 台新銀正常獲利降至過去1/2以下。台新銀過去為消金發展積極之金融機構，高峰時單月淨利息收入曾達33億元、單月淨手續費收入達4.4億元，現因高收益放款減少且利差自高點5.5%降至目前2.42%，單月淨利息收入降至13億元，唯單月淨手續費收入在財富管理業務成長下增至5.5億元，但整體而言，恆常的所得不及高峰時的1半。
�� 2007年仍在逾放調整期。受雙卡風暴影響，台新金2006年提存呆帳370億元下，造成當年度獲利虧損72.78億元，但呆帳覆蓋率增至139.4%；2007年單季呆帳提存降至35億元，銀行子公司-台新銀因此出現獲利(1季獲利約12~13億元)，但呆帳提存率已降至62%；因台新預估全年提存呆帳金額140~150億元，代表第4季尚需提存金額達40~50億元，預期單季獲利將為損平，推估2007全年獲利62.4億元，每股獲利0.88元；2008年獲利持平，預估全年獲利63億元，每股獲利0.89元。現金卡的逾放是造成台新金近兩年獲利大幅衰退的元凶，台新整體逾放雖僅2.29%，但現金卡目前逾放比仍高達9.72%，平均單月打銷金額高達10億元，光現金卡的呆帳打銷金額就高於過去台新銀全年放款打銷數字，因此何時將現金卡逾放比有效壓低與高達270億元債務協商金額之還款狀況是未來觀察重點。
�� 次級房貸雖無損失，但投資彰銀造成負債比偏高。台新沒有投資CDO（擔保債權憑證）和SIV（結構式投資工具）。但因買進彰銀特別股資金為借貸而來，因此台新金已有2年負債比超過40%，遠超過金管會要求30%的監理上限，但台新金短期內沒有籌資計畫，本身獲利又處於逾放調整期無法增加還款，高負債比短期內無法改善。
�� 與彰銀合併案進度停滯。台新金原先計畫在11月提出與彰銀換股數據，故法說會中以緘默期為由不願多談彰銀合併事宜；但台新金總經理對外表示，大股東認為目前並非換股好時機也無法接受不合理的換股比例，故台新金與彰銀換股作業恐將延宕。
�� 投資建議，研究處所在意台新金與彰銀今年強行換股，恐導致合併後之台新金股本大幅擴增問題，在合併進度暫緩下疑慮暫歇；而台新金2007年仍在逾放調整期，獲利成長性略差，預期此狀況將延續至2008年，但2007年仍屬轉虧為盈；加上近期股價跌幅頗大，股價已屬近兩年之低檔區，研究處認為台新金雖基本面稍弱，但年底股市若有行情下應可有所反彈，設定短期目標價17元，建議買進。
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