摩根富林明投顧：11月多項干擾因素可望漸見淡化，整理拉回期為佈局全球良機

全球股市自九月反彈走揚後，10月上旬起在多項利空衝擊下又拉回整理，不僅日本、台灣、韓國股市回檔幅度達6%-8%，歐美股市也出現2%-3%的修正。

目前市場對投資前景看法相對於本季初更加不明朗，眾多變數包括美國總統大選、中國宏觀調控、聯準會升息、油價續揚以及美元走貶等，持續干擾市場、影響投資信心。

展望11月，摩根富林明全球α基金經理人戴慕浩表示，現階段股市在眾多干擾因素下回檔盤整，但長線而言，經濟與利率均趨升環境下，股市投資價值仍優於債市，預料11月起美國總統選舉變數將見釐清、聯準會利率政策影響已充分反映、高油價等利空衝擊也更加淡化下，股市有機會回溫反彈。

目前拉回整理期為資產配置調整良機，建議投資佈局可加碼歐洲、亞洲、與新興市場，債券以歐元區標的為首選，美元走弱趨勢應仍將持續，在投資變數眾多難以掌握、但全球景氣仍處景氣擴張階段，股市長線可望持續溫和向上下，宜佈局全球、多元投資以掌握獲利機會並控制投資風險。

全球股市受到高油價、美國大選、匯率變動、以及中國宏觀調控等疑慮影響，10月上旬以來趨向整理，股市前景混沌不明。展望11月，「JF怡富資產管理集團」依舊看好股市表現，在景氣復甦之正向趨勢仍確立不變下，目前盤整期應為長線佈局良機。

摩根富林明全球α基金經理人戴慕浩表示，目前干擾市場的眾多利空變數中，不少已充分反映於股價之修正，包括聯準會於11月、12月FOMC會議中升息的可能性，以及油價持續走高的衝擊，除非油價上揚至70元以上，否則油價對股市之後續影響已經相對輕微。

戴慕浩表示，目前市場屏息以待的，仍是美國總統大選結果、以及中國宏觀調控狀況與進一步之發展。目前中國宏觀調控之影響仍待確認，而美國總統大選目前民調數據顯示兩黨差距不大，無論結果如何，只要過去重新驗票的狀況不再發生，選後股市可望在塵埃落定下回歸基本面。

在匯率衝擊部份，戴慕浩認為，亞洲貨幣走升的趨勢，已在美元持續偏弱下更加確立，加上G7持續迫使人民幣升值的壓力仍存，恐重演1985年G7要求日圓升值戲碼，一旦人民幣升值，亞洲貨幣也將水漲船高，在此趨勢下，持有亞洲地區資產的增值空間也可望加大。

也因此，「JF怡富資產管理集團」11月全球投資佈局，建議加碼歐洲、亞洲以及新興市場，債市部分建議仍以歐洲標的為主，在現金部份則建議減碼美元，加碼亞洲貨幣如日圓等，以掌握長期亞洲貨幣上揚的機會。

雖然市場對明年各地經濟成長力道無法預期，但景氣復甦趨勢不變，且在利率政策趨升下，債市獲利空間相對有限，且從「Valuation」的角度來看，股票市場將提供相對於債券市場更高之報酬。

建議加碼之重點市場部分，歐洲為首選之一，戴慕浩表示，根據European Commission的調查，九月底消費者信心指數僅從七月與八月之-14微幅降至-13，消費者信心低迷反應出對企業重整與勞動市場改變之疑慮，但這樣的改變對市場最終之影響是正面的，預期歐洲企業的重整將使其未來一季有出乎預料之搶眼表現。此外，歐洲低本益比以及歐洲央行（ECB）之溫和貨幣政策仍是支撐歐洲市場走高的重要因素。

在日本市場部分，戴慕浩認為，日本企業持續受惠於人事成本之降低與企業負債之改善，相對於日本企業與經濟之強力改革，目前日股仍有被低估之現象，預期強勁之出口仍將持續推升日本經濟之成長，另外，外資資金回流與2005年日本國內經濟成長之預期，也是未來推升日股之利多因素，因此，日本股市仍是相當重要的加碼重點。

至於亞洲股市，其股值仍較其他市場便宜許多，雖然亞洲市場對於美國消費支出下降以及升息之反應較為劇烈，但亞洲區內經濟體活絡之貿易與強健之經常帳，對亞股將有一定支撐，且相較於1997、1998年之情況，亞洲貨幣也有較多之自主性；至於九月份十六屆四中全會中，胡景濤正式接掌中央軍委主席職務，預期中國之政權移轉將不會影響財政與經濟政策，且其將避免硬著路之發生，進一步採取貨幣緊縮政策之可能性也較低。

展望未來，股市投資機會仍優於債市，唯需注意輪動和震盪下的風險控管，除了可透過市場佈局達到分散風險成效，亦可採取基金類型配置法，布局符合自己屬性的基金組合。戴慕浩認為，投資人應以核心基金(core funds)為其投資組合的核心，搭配主題基金(theme funds)，組合一個較為穩健的組合；焦點基金(focus funds)則屬於較具攻擊性之產品。

愈保守的投資人，在個人的投資組合中，核心基金與主題基金的持有比重應該越大，愈積極的投資人，則可放較多的部位在焦點基金上。

在股市起伏壓力上升之際，投資人應持有一定比例之核心和主題基金比重，例如平衡型基金和全球型基金，或組合型基金，以追求穩健報酬，並伺機投資焦點基金，掌握波段或中長線成長之獲利空間。