摩根富林明投顧：銅、鎳價格震盪，股值偏高之拉丁美洲短線有回檔壓力

市場擔心中國經濟減緩影響原物料需求，投機買盤藉機了結近日高漲的銅、鎳期貨部位，倫敦金屬交易指數(LMEX)創下14年來單日最大跌幅，鎳價創下16年來最大跌幅。

摩根富林明全球平衡基金經理人陳敏智表示，由於歐洲新興市場和拉丁美洲原物料出口比重高，亞洲則與中國市場連動密切，因此短線可能受中國降溫疑慮牽動。

不過，若中國房地產未出現泡沫化，原物料不至轉入空頭，唯先前飆高的銅、鎳短線有回檔壓力，與礦業關聯度較高的產業基金可能較受影響，而原物料出口比重頗高的拉丁美洲，目前股值較亞洲和歐洲新興市場高，走勢可能較為震盪，建議積極者可在回檔期間再承接，或優先佈局漲勢較落後的亞股，穩健者則透過搭配全球型股票基金，降低整體投資組合波動度。

國內與原物料密切相關的投資標的中，除了天然資源相關的產業基金，還有原物料出口比重頗高的拉丁美洲和歐洲新興市場，因此今年五月中以來鎳價上揚逾60%，銅價則逾25%，而原油漲幅逾四成，使得MSCI拉丁美洲指數自5/10低點反彈至今達23.20%，MSCI新興歐洲指數漲幅亦達18.99%，大幅優於MSCI亞洲指數的10.19%漲幅。

陳敏智表示，拉丁美洲短線漲勢凌厲，甚至稍高於獲利成長動能，導致當地股值稍偏高，股價淨值(P/B)比達1.8倍，較過去歷史平均的1.3倍高出許多，較亞洲和歐洲新興市場為高，股值吸引力較低，此外，美國經濟放緩可能不利當地出口成長，因此，若原物料市場若出現較大波動，短線可能引發原物料股獲利了結賣壓，長線仍看好當地結構性改善的成長空間。

至於歐洲新興市場方面，陳敏智認為，由於當地股價評比仍位於合理水準，且原油價格採長約議價制，今年平均每桶價格逾40美元，大幅高於較去年20餘美元，有助當地外匯收入成長，近日穆迪調升俄羅斯債信評等，即是肯定該國外匯存底和政府財政收支出的改善，加上Yukos事件衝擊趨緩，時節逐漸進入冬季用油高峰期，因此即使油價未來可能呈現高檔震盪，歐洲新興市場應仍有相當支撐。

受到拉丁美洲股市下半年來漲勢亮麗，拉丁美洲股票型基金下半年平均報酬率達20.7%，大幅高於歐洲新興市場的13.43%，不含日本之亞洲的9.65%。

摩根富林明投顧建議，由於拉丁美洲基金3年來標準差達7.44，居所有新興市場之冠，短線可能有震盪壓力，但長線仍看好其政經結構改善，建議積極型的空手投資人逢低再進場，或是優先佈局今年以來漲勢較落後的亞洲市場，其短線可能吸引自原物料市場流出的國際資金，長線則為有內需市場成長題材支撐其經濟成長，波動值也較歐洲新興市場和拉丁美洲低，穩健者則可進一步搭配全球型股票基金，使整體投資組合風險、報酬更均衡。