摩根富林明投顧：中國升息有助經濟降溫，但不會拖累全球經濟成長 !

中國九年來首度調高利率！中國人民銀行(PBoC)宣佈從10/29起調高貸款及存款利率0.27%，一年期貸款利率由目前的5.31%上調至5.58%、一年期存款利率由現行的1.98%上調至2.25%，兩者分別為1995年7月及1993年7月以來首度調升行動。

同時，中國人民銀行也決定進一步放寬利率控制，移除金融機構貸款利率上限(原本上限為較指標利率高出70%)，並維持下限為指標利率之90%不變。

儘管中國升息時機讓人意外，但市場對中國升息舉措早有預期，因此今日雖亞股走勢有受影響，但表現仍相當穩健，韓股和台股小漲作收，日經指數則下跌1.1%，但原物料類股較受影響。

摩根富林明全球α基金經理人戴慕浩表示，中國升息一直是市場討論焦點之一，雖然這次的行動時機讓人意外，但若採溫和升息之步調對通膨控制、抑制過熱投資都將有所幫助，朝向更好管理金融機構和宏觀經濟目標發展，協助國內經濟降溫但同時不拖累全球經濟增長。

由於之前中國宏觀調控對民間企業信貸緊縮，造成資金流往「黑市」借錢現象，打破宏觀調控部署，將過熱投資重新推向高峰的風險，故此刻中國之升息行動，應有助減少資金流往銀行體系外的情形，並將實質存款利率脫離負利率水位、和抑制通膨。預期中國透過升息之市場導向政策工具，減少透過行政控制的緊縮方式，將有助經濟正面發展、並降低經濟中期風險。

目前多數評論認為人行未來一年將再升3-4碼，視CPI回落速度及其他經濟指標變化而定，券商多預期未來CPI會降至3-4%內，一年期存款利率會升至3%以上。

JF怡富資產管理認為，中國政府未來還可能升息，但仍以不衝擊就業市場成長和經濟發展為首要，其次才是通膨控制，所以未來調高利率腳步將會採循序漸進方式，市場預期一年期貸款利率在一年後可能會攀升至6%以上。

至於升息後對當地投資活動影響，目前市場觀察重點為政府放寬行政控管後，採取市場手段的升息調節，對於貸款額度的控管是否逐漸放鬆，其次是升息一碼對短期實質影響大小。

摩根富林明全球α基金經理人戴慕浩分析，如果中國沒有接著立即調高1-2碼，否則廠商對資金成本上漲0.25-0.5%的感覺應不是太大，但可能會抑制對地產、營建和汽車產業需求，因此相關產業的負面影響較深。

至於明年上半年要觀察重點仍是投資增長放緩程度，儘管中國可能對批地等政策的管制會逐漸放緩，但今年的批地及新增投資案已有減少，加上開始一輪升息的循環，使得進口成長是否持續放緩為觀察重點，目前市場認為中國經濟會先降溫一段時間後，政府在實施連串激勵政策。

9月初市場原預期中國16中全會後可能放寬匯率政策，因此引發第一波人民幣升值預期，加上各國官員多次明確期望中國放寬人民幣匯價，且中國經濟數據呈現軟著陸跡象，近日人民幣再度出現升值預期，也增加了其他亞洲貨幣走升壓力，但中國政府應不會如市場期待般快速放手讓人民幣升值，此從中國升息舉措時機出乎市場預期可知。

不過，人民幣長線升值走勢不變，JF怡富資產管理集團預料中國政府中長線將對匯率進行調整，先放寬匯率浮動區間，明年才會有實質讓人民幣升值的動作，和人民幣連動性高的亞洲貨幣也可能走強，吸引外資再度流入亞洲，有利當地資本市場的活絡。屆時將會引發另一波熱錢資金湧入亞洲的泡沫經濟。

JF怡富資產管理建議，有鑑於中國升息短線會影響全球市場心理面，尤其調高貸款利率將進一步影響原物料需求，因此鋼鐵、原油和金屬礦等產業最受衝擊，預料相關股價會面臨另一波修正，所以建議採取更偏重防禦的投資策略，降低景氣循環、能源和能源和原物料相關之類股比重，加碼電信類股和壽險類股。

至於亞洲股市佈局方面，短線走勢可能較受影響，但以目前市場多偏正向解讀以及原物料類股先前已開始回檔修正，股市重挫壓力不大，建議可續抱或透過全球型基金投資分散區域風險。