歐版QE與油價下跌刺激，歐洲經濟前景拚轉機

2014/12/17  提供機構：野村投信

受到國際油價大跌和希臘提前舉行總統大選影響，歐股近期走勢回檔整理，然根據最新公布的12月美銀美林全球經理人調查報告，預期歐洲央行於明年首季推出歐版QE的比重由11月的41%大幅揚升至63%，歐洲央行是否推出QE政策主導歐股未來一季走勢。

投資人如何看待希臘大選、油價下跌與可能推出之貨幣寬鬆政策對歐元區影響？以下為野村歐洲中小成長基金經理人莊凱倫之專訪紀要。

Q：希臘大選結果是否對歐股有所影響?

A：希臘宣布提前大選一度對歐股走勢形成壓力，因市場擔心反撙節的左翼政黨可能贏得主導權，對國際債權人及銀行造成負面影響。姑且不論希臘最終結果為何，鑒於歐元區領導人對危機處理已有相當經驗，加上歐洲銀行單一監管制度(SSM)於11月啟動，身為主管機關的歐洲央行將切斷銀行骨牌效應，將不至於引發歐債危機再起，投資人不需過於擔心。

此外，希臘GDP及市值佔比極低，且第三季GDP回歸正成長0.7%、經常帳出現盈餘、財政赤字也大幅收斂至2.6%，顯示經濟體質已大幅改善，雖然存在政治變因，然觀察對歐債議題敏感的歐元匯率近期不跌反升，且義、西等國十年期債券殖利率變化甚微，市場並未過度反應。

Q：國際油價跌不休，對歐元經濟是利或弊?

A：以總經面分析，國際油價大跌將造成歐洲出現通縮壓力，但油價下跌也相對營造歐洲央行推出類似美國QE寬鬆政策的成熟環境，如歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)便表示，明年初將重新評估現行政策效果，並指出油價下滑可能使提振通膨的目標更難達成，若有必要歐洲央行將進一步擴大收購資產範圍與規模。觀察德拉吉言論，不斷重複強調油價下跌對物價影響，凸顯未來數月內歐元區CPI 走低的龐大壓力，強化歐洲央行於明年第一季度推出廣泛量化寬鬆的合理性，學習美日收購政府公債模式，更能直接達到擴大資產負債表的目標，釋出流動性增加信貸供應，提振經濟復甦。

Q：未來一季如何看待歐股走勢?有何投資建議?

A：根據新公布的12月美銀美林全球經理人調查報告，預期歐洲央行於明年首季推出歐版QE的比重由11月的41%大幅揚升至63%，市場普遍預期明年首季便可見到歐版QE上路，成為股市最佳催化劑，因此歐股會先看到資金行情支持歐股長多格局。

在投資建議上，由於能源價格續創新低且尚未見到回升契機，建議以歐洲中小成長族群為主，因歐洲央行一旦推出歐版QE將同步拉抬CPI及提高出口競爭力，逐步增強的家戶消費與內需效應，讓中小企業優先受惠，且油價降低更大為降低中小廠商營運與原物料成長，讓歐洲中小型股投資潛力優於大型股。

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