統一亞太林孟洼基金經理人專訪

日韓領軍，亞股成今日之星，後續爆發力道可期

第四季港日樂觀、韓國持平、星馬平穩、泰印有補漲契機

Q：日本景氣低迷多年，不過近期日股卻出現驚人漲勢，眼見指數屢破高點，投資人應如何因應？

A：市場已普遍相信日本經濟正逐步走出通縮陰霾，今年第二季日本經濟成長達3.3%，是原先官方預期的三倍，受內需擴張帶動，日本景氣復甦樂觀，其中尤以銀行金融類股表現突出，據統計，八月以來，銀行類股已為日經指數貢獻超過15%漲幅，9/29日本三大銀行股價續漲，均創下歷史新高，外資持續15週買超日股，大家對日股都相當看好。

我們認為，日本景氣受內需持續成長帶動，復甦訊號明確，金融業改革成功是推升金融股大漲主要動力，日本金融業近年透過併購方式，大幅進行組織調整、積極打消呆帳，今年以來也已看出成效，輔以國內市場明顯回溫，市場多預期今年底前可望擺脫延續近十年通縮窘境；再者，日本企業獲利回升，每股盈餘創下新高，本益比卻仍處歷史低點，不僅兼具高股息概念，也隱含指數仍有上漲空間，無怪乎外資加碼連連，就連日本國內投資人都頻將海外資金轉回日本境內。整體而言，我們相當看好日本市場後勢表現，逢拉回即是加碼時點。

Q：韓流吹向股市，南韓綜合指數創空前新高，韓股後勢能否持續發酵？

A：韓股部分，其實與台海關係類似，南北韓間的政治不確定性，長期對股市造成壓抑，1997、98年金融危機亦讓韓國經濟受創嚴重，當時韓國人民紛紛捐黃金給國家救急，強烈愛國心其實也是一種競爭力；再者，韓國擁有近五千萬人口，深具內需實力，在近年政府立意振興經濟政策下，韓國人民愛用國貨、企業發展自有品牌，三星、LG、現代、以至於韓劇與遊戲軟體，其知名度、市佔率、品牌價值皆在國際佔有一席之地。

目前韓國股價上漲是反應過去多年來的過度壓抑，而本波漲幅也不過將其股價本益比由5~6倍拉升至10倍左右，儘管短線上漲多面臨回檔壓力，整體說來仍相對便宜；惟與日本不同的是，韓股短線已處高檔，未來需更多經濟數據證明其進一步成長實力。

Q：東北亞行情發燒，東南亞區域各股市表現又是如何？

A：自2000年後，東方明珠又見發光，迪士尼童話夢想在香港落實為真實經濟效益，受惠中國高速經濟發展，龐大內陸消費力量在2003年開放觀光自由行後，為香港的觀光與消費性產業注入活水，推動飯店旅館、餐飲零售及運輸相關產業，旅館住房率躍升至七、八成之上；同時，內陸居民在港活動並進行投資，也促使香港辦公大樓、住宅租金勁揚，金融與地產業大幅受惠；目前港股在創新高後進行回檔，我們持續看好香港未來發展，針對相關工商類、銀行、電力等類股進行佈局。

東南亞股市中，目前星、馬股市尚稱平穩，而泰股因今年以來受高油價、海嘯、旱災與股市弊端接連影響，曾有過較大幅度回檔，不過由於景氣正處復甦，本益比為全亞洲最低，外資金流注入已有轉趨積極跡象；至於印尼股市，受油價創新高衝擊，八月重挫20%，該國採補貼油品策略拖累財政，取消補貼將引發通膨，經印尼政府升息三碼，目前股匯市已呈現走穩。

Q：整體而言，您如何看待亞洲股市第四季行情？台股部分又有何利基？

A：受惠於中國經濟快速成長、人民幣升值趨勢確立，亞洲新興市場明顯出現景氣升溫跡象，儘管近期指數漲幅已高，由於亞股本益比仍較歐美股市相對為低，高投資價值仍持續吸引熱錢進駐，投資前景十分看好。針對第四季亞股行情，我們認為，港、日樂觀；韓國持平；星、馬平穩；泰國、印尼跌多後有機會走揚，整體而言，亞洲新興市場不但已成為今日市場明星，後續經濟成長爆發力道相當可期。

至於台股部分，不妨留意Q3營收表現較佳個股，畢竟指數與匯率都已接近低檔，外資留置部位仍大，短線上進出不用太過恐慌；有人擔心高油價對經濟的影響，日前美國能源情報署EIA下修明年用油需求量，年底前油價再創高點可能性已相對降低，也可說用油旺季題材已預先反應，倘若油價回落60美元以下，對大部分仰賴原油進口的亞洲國家更是一大激勵。

隨著進入第四季旺季，台股表現仍以電子為主，伴隨金融、傳產輪動，年底選舉行情多少有所影響，這兩天指數受權值股帶動上漲，市場人氣有回籠跡象，與亞洲股市相較，台股同時兼具落後補漲與跌深反彈條件，有機會向上走揚；儘管先前公布經濟數據不盡理想，出現高價原油侵蝕順差與台灣接單大陸出貨情況，不過其實台灣競爭力依然不差，我們看好3Q電子股財報數據，加上台幣貶值對外銷類股的正面影響，毛利有希望向上提升1%~2%，EPS應相當不錯，儘管指數或有拉回，下檔空間也有限度，台股將呈現大箱型格局，逢低承接業績亮麗個股，波段操作獲利有望。