債市找A咖 首選多元組合債

2013/7/3  提供機構：德盛安聯投信

前段時間市場預期聯準會退場、美國公債殖利率大幅反彈，造成債券價格修正，但其基本面並未惡化，且長期經濟復甦將有利於信用債，近期待價值面修正至合理位置，擇機進場。

美國經濟尚未回復強勁成長，成長疑慮將支撐美國公債價格，適度配置美債及其他優質公債仍是避險的主要策略，其它券種則要以基本面作為篩選前提，成長復甦的Ａ咖題材才能讓投資人在市場修正下找到投資價值。單一券種難以重現金融海嘯後的佳績，在多券種裡選債，尋找超額報酬（Alpha）將是決勝關鍵，建議以多元組合債介入債市是較佳的策略。

Q：市場對聯準會退場預期升高，引發債券賣壓，對QE退場的看法為何?

A：我們認為聯準會不會那麼快改變寬鬆貨幣政策方向，因為1月才啟動每月850億美元購債計畫(400億美元機構抵押債券+450億美元長天期公債)，聯準會在3-6個月內會觀察其成效再做調整，最快下半年有可能討論政策調整，且以縮減規模的作法最有可能。

FOMC在去年12月12日會議中提出失業率未降至6.5%且通膨未超過2.5%的情況下，貨幣政策將持續寬鬆。目前來看，景氣短期放緩，通膨無虞且就業市場僅是溫和改善，我們認為聯準會停止再寬鬆政策的時點落在今年底到明年初，年內不致於發生緊縮貨幣政策的措施。

Q：現階段您所操作的債券型基金的投資策略是甚麼?

A：高收益債違約率略增，但仍處於相對低檔，且因為高收益債券發行品質仍佳，且存續期間短，利率敏感度較低，故仍是現階段與後續加碼的主要部位，考慮C級違約率有漸增的跡象，故布局主要將以較高評等的高收益債券為主。之前在美國聯準會寬鬆貨幣政策退場擔憂下，提高現金部位至2成，並降低存續期較高的新興市場債及投資級債券，改以短天期公債作為資產保護的工具。

近期市場回穩之際，已略為減少現金，提高高收益債、新興市場債比重，投資級債維持相當水準，考量前段時間市場修正較劇烈，債市震盪恐會延續一段時間，為提高券種調整彈性，大幅減少複合債持有比重。

展望後市，各國央行續推寬鬆貨幣政策，信用債券在修正後將提供更好的進場點，依據對景氣與債券的分析，後續的佈局上仍將以公司債為主。

現階段，全球短線景氣表現錯綜，但長線趨勢依舊向上，且聯準會退場擔憂仍存，股債市修正，且資金持續流出，基金部分採中度避險。後續，將視聯準會會議結果及市場信心，動態調整避險水位。在外匯部位(美元)維持高度避險，以降低基金波動度。

Q：投資人應如何挑選債券型基金?

A：面對政策走向的各種變數，造成市場劇烈波動，未來債市全面大漲行情將難以重現，各券種輪動加快，應避免壓注單一券種。債市投資需採取「高品質」及「多元佈局」策略，並在多券種裡選債尋找超額報酬（Alpha），建議以組合債作為核心資產，能發揮進可攻退可守的優勢。

在債券型基金的投資上，投資人希望領息落袋為安，因此近幾年配息商品大行其道，每月配發債息收益，滿足具有固定資金需求的投資人。不過，需要提醒的是，選擇配息基金時應注意三原則。首先，不能只押注單一高風險的券種，應透過分散的多元債息來源，增加基金調整靈活度。

第二，若投資的本金波動大，將使得每月領息金額變動也較大，因此選擇低波動資產是相當重要的，固然可能稍稍犧牲一點配息率，但投資人毋須為追逐高配息而承擔投資高壓，在市場下跌期間本金跌幅加重，得不償失。

第三，大多數國內投資人固定資金需求皆為新台幣，投資應避免受匯率波動影響，想領息又不承擔匯兌風險，選擇債券型基金時應考慮基金是否採用匯率避險，將可有利降低資產波動度。