第一金投信國外投資部經理葉端如，畢業於美國休士頓大學企管所，過去曾任台新銀行商品企劃襄理、大華證券財富管理部投資組專業副理及建弘投信境外商品部研究襄理，外表像個鄰家女孩的她，卻已擁有超過10年的操盤經驗，目前則擔任第一金全球資源基金經理人。

回顧近期商品市場表現，葉端如認為，雖然資源類股2月份因市場雜音紛陳，使得投資氣氛轉趨保守，表現受到壓抑，但從中長期來看，全球景氣復甦趨勢確立，將進一步推升市場對石油、金屬等原物料需求，待不確定因素因子消除，資源類股後市仍可期。

談到投資原則，她認為，不管做任何投資，最重要的是抓住對的趨勢，因此首先是對市場趨勢須備「觀察力」及「分析力」，再運用「想像力」挑選具有價值性暨成長性的個股，並嚴守投資紀律、落實「執行力」，不隨市場消息起舞，才能在市場波動中持盈保泰；同時投資不必太複雜、簡單一點，但要盯好投資標的、重要的是須謹慎執行，就像馬克吐溫所說的，「把所有雞蛋放在一個籃子裡，並看好它們。」以下為本次專訪葉端如的內容摘要：

記者問1.(以下簡稱問)全球景氣緩慢復甦，您如何看待資源類股下半年的表現？有何利多及隱憂？

葉端如答(以下簡稱答)：資源類股今年一路漲到2月份，近期受到總體經濟的不確定因素影響而呈現回檔，包括美國就業與ISM數據下滑、美國財政減赤及薪資稅調高、中國第一季GDP低於預期、中國製造業採購經理人指數下滑，使得股票市場短期風險意識升溫。

觀察全球前兩大經濟體美國及中國的狀況，中長期來看，今年景氣還是在走復甦行情。在美國方面，近期公布的新屋開工率優於市場預期，讓FED有更多空間進行貨幣寬鬆政策，目前FED已確定QE(量化寬鬆)將持續到年底，貸款利率應該會壓在比較低的水準，加上當地就業數據逐漸改善，均支撐房市持續回升，將帶動美國經濟緩步增溫。

中國經濟數據雖然不強，但新政府接班後，仍以「維穩」為重要任務，因此預期未來將有新政策出台，以支撐經濟，政府的基礎建設投資為重要工具。中國在內需維穩，外需也比去年轉好的情況下，今年第3、4季經濟成長率可望逐步回升。此外，全球主要央行有志一同的貨幣寬鬆政策，全球經濟應可邁入穩健復甦的軌道，而進一步推升對石油、金屬等原物料的需求。

問2.近期黃金價格慘跌，連帶影響天然資源基金表現，投資人又該如何調整投資策略？可否請您提供一些建議？

答：據Bloomberg統計，金價4月跌幅達7.7%，今年以來更跌了13.3%。我不太看好黃金今年表現，通常金價與黃金類股呈現正相關，去年卻出現脫鉤走勢，反應出市場對避險需求的強度。而今年景氣確定溫和向上，投資人比較願意承受風險，因此把放在黃金的資金撤出，轉向收益較高的股市。

黃金指數型基金(ETF)去年持有黃金高檔達2,700多噸，今年光4月就減了170噸，今年以來流出300~400噸，從此可看出專業投資人的資金開始移轉。黃金跌對於股市是有利的，代表風險意識沒有像以年那麼可怕，且景氣是往好轉的方向，雖然近期金價大跌，不少投資人趁機低接買進，但買的力道仍小於流出的力道，預期第2季金價應不會有什麼表現。

因此，我比較看好與景氣循環連動性高的類股，像是能源產業，目前油價處於高檔，石油生產商開採意願提高，預期全球石油探勘活動回溫，對石油設備及服務需求上升，可望激勵石油設備及服務公司的營收獲利動能轉強。

另外，還看好礦業及農業。美國房市復甦，中國城鎮化政策持續，住屋及基礎建設的動工，將帶動對銅相關產品的需求上升，有利於銅礦生產商。農產品部份，目前全球農地施肥率偏低，預期將回到正常水準，隨著第2季種植旺季來臨，拉升肥料需求，農肥廠商可望受惠。

近期市場雜音僅為短期干擾因子，投資人如果手上有部位先不要急著賣，中長期來看，各國基本面改善將刺激景氣持續回升，對於資源板塊有拉升力道，若看好長期趨勢，不妨採用定期定額方式，透過多重資源組合佈局能源、礦業、農業等相關類股。

問3. 影響原物料價格的因素很多，您最常用哪些指標來判斷市場未來的趨勢呢？

答：總經方面，我會看中國、美國兩大市場的經濟數據，包括美國製造業指數(ISM)、就業數字、房市，及中國採購經理人指數(PMI)、工業生產等。依最新公布數據來看，中國PMI已經連續3個月下滑，但還站在50以上，代表經濟仍處於擴張期，只是比較緩慢而已。另外，還會觀察目前利率水準、各國政府政策與商品價格走勢。

以能源產業為例，西德州原油今年以來僅小跌0.7%，主要是因為受到地緣政治影響，造成原油產量供給不穩定，對油價形成支撐，市場普遍推估今年每桶均價在100元的水準。從此看見兩個趨勢，油價在100元時，產油公司的成本約70~80元，這些公司仍有獲利空間；當公司賺錢後，自然會願意投入更多資金在開發石油上，故在探勘需求增溫下，石油服務設備類股可望因此受惠。

問4.對您來說，投資最重要的是什麼？有沒有特別堅守的原則？

答：我的投資原則可以區分成4個層面來看，首先是看對「趨勢投資、順勢而為」，該如何判斷趨勢呢？這可藉由相關總經數據、產業概況及長期累積的投資經驗來研判，也就是說，投資首重對市場趨勢的「觀察力」及「分析力」；其次為「想像力」，尋找符合趨勢且兼具成長力及價值面的相關個股。

舉例來說，為何我不看好黃金，這是從資金流向、總經環境所推論出來的，再從價值面來看，雖然目前股價相對便宜，但黃金成長力道較弱，所以我不會布局黃金相關類股；另一方面，礦業類股近期下跌，可是大型的公司營運面穩定、市場需求強勁，股價仍具有成長性，因此我會選擇逢低買進。

等找到標的後，接下來就要談到「執行力」部份，因金融市場雜音太多，究竟該買還是賣？我必須冷靜地思考各個事件對股市造成的影響，並嚴守投資紀律，做出正確決策，進而執行。最後是「投資心態」層面，當路邊擦鞋童都知道要進場買股票時，就應該「居高思危」，反之股市空頭時應「逆向思考」，從中找尋投資機會。

問5.可否跟我們聊聊讓您印象深刻的投資經驗或趣事？

答：有兩件事最讓我印象深刻。首先是2008年爆發金融海嘯的時候，整個市場像瘋了一樣，每天都是10%的賣壓，不理性的恐慌情緒充斥整個股市，許多股票也因此被錯殺。從中我體認到，當碰到突發狀況時，最重要的就是「冷靜」，必須先去思考股市下跌的原因為何？是否還會持續？而不是隨著市場起舞。

另外，是藉由旅遊所得到的投資體驗。2008年我到美國旅遊，在逛OUTLET、百貨公司時觀察到，每一個店員都會講中文、對著華人微笑，非常親切，隔年到歐洲玩時也是相同的情形，從中可發現新興市場的購買力快速崛起，當時我負責操盤歐洲基金，也由此觀察到精品消費需求主要來自新興國家。

後來，我到中國上海、蘇州等地旅行，看見高速公路上全部都是裝鋼筋、水泥的大卡車，也體認到發展中國家雖然相對落後，但也代表越有投資空間、成長力道越大，現在回過頭來看，這個趨勢仍未改變，資源板塊仍受惠新興市場需求。這也符合我的投資原則，先有觀察力、想像力，進而挑選適合的個股投資。

問6.您最喜歡哪句投資格言？原因為何？

答：巴菲特曾說過：「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。」如何能不在高點跟隨市場起舞，在股市暴跌時不錯殺？這必須要具備獨立思考的能力，相信自的看法，勇敢的與眾不同；另一句則是「不要把所有雞蛋放在一個籃子裡」的說法是錯誤的，我們應像馬克吐溫所說的，「把所有雞蛋放在一個籃子裡，並看好它們。」這句話告訴我們，投資不必太複雜、簡單一點，但要盯好投資標的、並謹慎地執行。