德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金經理人陳俊憲專訪

答：亞洲高收益債具備：

1.成長力：如高經濟成長率、高儲蓄率、高財政收入。
2.債信力：亞洲大量外匯存底有助於強化外債之債信，根據Moody’s信評公司2011年2月之報告指出，亞洲高收益債的違約率將自2010年的3.4%預計下滑至1.9%。
3.升值力：亞幣相對美元及歐元等主要貨幣仍具升值潛力。
4.收益力：亞洲高收益債券提供較高之收益率，相對於投資等級債券而言，較不受公債利率升息影響。等四力題材，可望成為投資人的新寵。

問：全球金融環境震盪，現在是否仍為投資亞洲高收益債的好時機？

答：自金融海嘯以來，以中國為首的亞洲地區一直扮演帶動全球景氣復甦的火車頭角色。亞洲地區在區域內之內需與投資等雙引擎的帶動下，經濟活力迅速恢復，企業營運與獲利能力持續增強，同時帶動其財務強度與信用體質的好轉。2010年亞洲高收益市場發行公司存在大量資金缺口風險，2011年企業透過發行債券以籌資的高峰已過，今年至明年預期市場需求力道將大於供給。而目前亞洲高收益信用市場信用利差接近2005-2008年金融風暴前水準約2.8% (見下圖)，但信用品質優於過去，顯示現階段的亞洲高收益債券價位仍低，深具投資價值。

資料來源：JP Morgan，資料日期：2011.2.28。 

問：面對亞洲國家日漸升溫的通膨壓力，投資人該如何因應？

答：亞洲區域內在內需與投資等雙引擎的帶動下，經濟活力迅速恢復，無可避免地成為帶動亞洲物價上揚的主要原因之一，再加上不穩定的中東局勢與極端的氣候變遷等因素，更進一步加深亞洲通膨的疑慮，並促使亞洲國家陸續採取升息的政策來因應通膨壓力，直接衝擊到亞洲各幣別的殖利率曲線。在此背景下，建議投資人應：

(1) 投資以美元計價的債券：以美元計價的亞洲高收益公司債成為既能參與亞洲強勁的基本面趨勢，並且同時能規避亞洲通膨走勢的投資選擇。

(2) 投資具抗通膨題材之債券：即是鎖定收益率夠高之國家或企業發行的公司債。如產業本身具備與通膨同向之趨勢，如基礎材料產業與能源產業。或是產業類別提供之收益率足以涵蓋通膨之風險，如不動產產業。

(3) 透過公債利率期貨來達成利率避險的目的。

問：若只投資在亞洲高收益債券市場，是否有過度集中的問題?

答：過去台灣投資人可投資的高收益債券基金以全球型、或以歐美市場為主，建議於投資組合中納入經濟基本面強勁的亞洲高收益債券，同時包含亞洲體質強勁的公司債及對財政體質與主權債信不斷改善的政府債券，將更能有效提升整體投資組合報酬效益。