聚焦已開發國家，護城河心法選股更安心

2015/8/12  提供機構：凱基投信

希臘公投、陸股崩跌等黑天鵝相繼入侵金融市場，油價重挫等利空造成市場餘波盪漾，加上全球各大經濟體復甦力道不均、FED將啟動升息，震盪環境很可能成為未來金融市場的基本格局，下半年如何投資才能兼顧增長與風險，創造穩健投資回報？

Q：全球景氣復甦力道不均，下半年建議如何佈局？

A：全球經濟數據顯示，已開發市場今明二年GDP將持續增長，而新興市場外有中國景氣疲弱壓抑原物料價格，內有結構性改革尚未完成下，經濟增長放緩；整體來說，下半年佈局建議著重經濟動能較佳的已開發市場，尤其是美、歐、日三大股市。

希臘債務危機與中國股市崩跌並未改變已開發市場成長趨勢，美國經濟第一季遭遇氣候因素及匯率逆風，增長趨緩，第二季起已逐步調整恢復，經濟重回穩定擴張軌道，下半年經濟動能優於上半年；歐洲成長及內需增長日益明確，希臘事件暫告一段落後，動能或將加速；日本消費及通膨好轉，企業改革加上薪資提升，後市可期，看好下半年美、歐、日股市將有所表現，建議投資人積極佈局。

Q：美、歐、日股指數已來到相對高檔，下半年股市驅動力何在？

A：許多人常用本益比來衡量股市評價，但衡量股市評價不應只看本益比本身，應該還要考慮當時的利率水準及相對債券評價，在美國利率還有5%、6%的年代，可能17倍本益比就嫌貴，目前聯邦基準利率只有0.25%，公債殖利率約在2.2%~2.5%，以美股17倍的本益比來說其實並不貴；美國總體經濟數據包括ISM製造業指數、失業率、零售銷售等表現穩健，下半年升息，景氣復甦意含應高於資金緊縮；另外，統計自1930年以來，美股在尾數為5的年份上漲機率為100%，且平均漲幅逾20%，今年以來美股漲幅有限，下半年表現空間令人期待。

歐洲方面，在弱勢歐元及寬鬆資金的挹注下，有助企業獲利成長，近期雖有希臘債務疑慮，但市場仍上修歐洲企業獲利預期，預估今明二年企業獲利成長可達7.0%及15.0%，近期市場資金明顯流入歐股，獲利面及資金面皆有利後勢。

日股部份，企業改革及日圓走貶，帶動企業獲利連續三年出現正成長，去年EPS更來到35年新高；更值得一提的是，今年1~6月，訪日外國人數達914萬人，第一季訪日遊客消費金額就高達7,066億日圓，較去年同期大幅增長64%，這一波消費力可望對日本經濟帶來正面實質的幫助。

Q：今年以來股市波動加大，怎麼選股才能降低波動、穩健投資？

A：希臘公投衝撞歐元區、中國股市6月閃崩伴隨景氣疲弱、油價重挫等利空造成市場持續震盪，隨著美國將升息，震盪環境很可能成為未來金融市場的基本格局，從這樣的投資環境中我們更應該意識到，投資非一味追逐高報酬，應同時考量波動性及下檔保護。

股神巴菲特曾提出”經濟護城河”概念，“經濟護城河”就是幫企業防禦競爭對手的持久優勢，就好像護城河保護城堡一般，具經濟護城河特質的企業通常擁有高現金流量、高毛利率、高近入障礙等特質，在股價上，更可以發現其具有長期股價趨勢向上、表現超過當地大盤等優勢，另外，在股市多頭期間，這些企業股價總能再創新高，就算是金融海嘯期間，股價也能相對抗跌甚至逆勢上揚，這樣的企業正是打造穩健投資不可缺少的投資標的。

在震盪的環境中，建議投資佈局聚焦於經濟動能較為充沛的已開發市場，以具有護城河特質的產業及個股為基礎，可望降低波動、創造更為穩健的投資回報。