精挑CCC級債券 高收益債優勢關鍵

答：如果單純從指數上來看，的確是如此。統計到今年3月5日，在各類債種的殖利率當中，就屬CCC級的公司債仍有9.04%的殖利率，至於市場交易量最大的ML美國高收益債，殖利率只剩5.68%，不但是十年來最低紀錄，跟十年期公債的利差也首度跌破500個基本點，來到484bps。（見表）

各類型債券殖利率一覽表
債種	殖利率	利差
ML CCC債券	9.04%	829
ML全球高收益	5.79%	513
ML美國高收益	5.68%	484
ML歐洲高收益	5.16%	528
ML高收益100	4.88%	420
JP新興政府債	4.79%	287
ML美國公司債	2.78%	148
JP歐盟政府債	2.69%	...
美國十年期公債	1.89%	…
JP全球政府債	1.82%	...
JP德國政府債	1.47%	...

Source: Bloomberg, 2013.03.05.

當高收益債的殖利率收斂，就代表報酬相對下降，譬如ML高收益債100指數的殖利率更低到4.88%，跟十年期公債的利差更只有420個基準點，這種只比公債高出4%的報酬，當然會吸引資金轉向股票資產；因此高收益債未來的投資，必然會轉往殖利率更高的B級或CCC級靠攏。

問：因為殖利率收斂，今年資金轉向新興市場債，那高收益債利基何在？

答：根據統計，2013年以來，CCC級債券的績效高達3.4%，B級為1.6%，BB級為1.2%；至於BBB級以上的投資等級債，績效反而出現負報酬，可見儘管資金持續流入信用債券，但是基於殖利率優勢，高收益公司債的績效反而遙遙領先，CCC級的領先差距更大（見圖）。可見如果少了CCC級債券，單靠B級或BB級的債券，不容易拉抬高收益債基金的績效。

當然，CCC級債券是投資評級最低的信用債券，儘管殖利率較高，但違約風險相對較大，所以要挑選CCC級債券，前提是經濟前景要樂觀。以美國目前的狀況來看，經濟緩步復甦無庸置疑，所以挑選CCC級債券的關鍵，就在研究團隊的實力上，因此高收益債基金的規模、投資團隊與投資經驗，甚至有無匯率避險，反而更加重要。