關鍵生技，投資新顯學

醫療生技產業兼具題材性與成長動能，產值則隨著人口總數成長與平均壽命延長而成長，不僅進入門檻高、與景氣連動性也較低，將是後QE時代不可或缺的投資標的。

Q. 2012年以來生技類股漲幅驚人，短線是否過熱？現在適合進場嗎？

A：生技股近期表現確實強勢，但與其他股票相比，並無過熱跡象。以S&P 500指數成份股今年漲幅前20名的個股觀察，消費品占8檔表現最好，另外有生技股4檔，金融股3檔、科技股2檔、工業2檔、能源1檔，顯見短線並未出現全面超買的泡沫化現象。

從指數面來看，按照Bloomberg綜合各研究機構的預估，MSCI醫療保健指數的每股獲利（EPS）持續成長，可望從去（2012）年的8.24美元攀升到今（2013）年的9.92美元，2014年更將達到10.84美元。

從目前市場情勢來看，並無法論斷現在是否為短線高點，但從產業趨勢分析，醫療照護產業年成長率約在5~6％。依過去經驗，一個產值持續成長的產業，評價通常較為正面，產業成份股也比較容易有企業獲利逐年成長的趨勢。

目前市場普遍擔心，美國聯準會（FED）將於明年上半年開始縮減QE購債規模，因此，後QE時代更應該尋找獲利持續處於成長趨勢的產業，才能在資金潮後由基本面接棒演出。

Q. 生技公司的投資評價方式和一般產業有何差異？

A：醫療生技產業與一般產業的產品週期長度大不同，醫療生技產業的產品開發週期比一般產業長，投資金額也相對龐大，因此，在技術發展階段直到取得技術專利及FDA(美國食品藥物管理局)核准前，都曝露於較高的風險，然而一旦商品研發成功，由於生命週期長，所以後續獲利的收成期也相對長，報酬率相對高。

以舉世知名的藍色小藥丸「威而鋼」為例，在通過FDA批准後，第一周全美就開出了1.5萬張處方，第二周上升到每天2.5萬張，第三周每天3.5萬張，第七周達到每天27萬張，創下了全球藥物史上的最新紀錄，每顆售價50美元的小藥丸，成為輝瑞藥廠的搖錢樹，對於公司股價也有助益。

【威而鋼上市後輝瑞藥廠股價表現】

資料來源：Bloomberg，威而鋼上市日期為1998.3.27，2013/10/30
個股僅供舉例，未有推薦之意，亦不代表必然之投資，實際投資需視當時市場情況而定

Q. 短期來看，生技類股最大的風險為何？

A：2012年以來，生技類股確實經歷了一波明顯的漲幅，因此面對市場的利空訊息時，波動可能較大，但因基本面無虞，投資人不妨理性看待這些波動，因為在基本面的支撐之下，生技類股中長線表現仍然令人期待。

(1)從基本面觀察，按照統計，產業產值只與人口總數及平均壽命相關，幾乎不受景氣影響，因此年複合成長率可望有6％-7％的水準，產業大餅持續擴大，基本面沒有疑慮。

(2)從資金面觀察，目前總管理資產超過2兆美元的美國大型共同基金，投資在醫療保健類股比重，持續超越該類股占S&P500指數的權重，今年第二季底的加碼幅度甚至居各類股之冠，代表資金動能也不虞匱乏。

(3)從評價面觀察，雖然目前本益比處於3年以來的高檔區，但由於MSCI成分股現金流轉正、MSCI成份股的企業獲利逐年成長，市場給予較高的評價也相當合理。但是，雖然生技產業趨勢長線向上，還是建議投資人不宜將資金重押在單一產業，以免資產組合承受過高的波動風險。

Q. 對於醫療生技個股的投資策略？

A：三大原則：

i. 掌握關鍵技術：「創新」是醫療照護產業成長和獲利的主要驅動力，惟有研發突破性產品來治療未被滿足之醫療需求的創新公司，才有能力自發性成長，同時將可不受到景氣影響而長期受惠於專利權，進而取得產業領導地位，因此選股將聚焦在已掌握新技術、新商品的利基企業。

ii. 具備獲利模式：即使企業掌握了關鍵技術或商品，下一步則是從市場規模大小、進入門檻高低、公司定價能力，以及是否取得專利權等多元面向，進一步確認該企業是否確實具備穩固、可以獲利的商業模式，因此選股將看重企業獲利能力，不會落入追求本夢比的迷思。

iii. 擁有足夠現金：由於醫療照護產業所需資金相對其他產業來得龐大，企業是否保留足夠的現金除了是財務體質的保證外，也可看出公司經營夠不夠穩健，以及資金運用是否得宜，因此選股除了看重關鍵技術、獲利模式以外，同樣重視標的的經營運作，以期能精選出質優、成長與價值三者兼備的醫療照護產業相關個股。