景氣回來了！城鎮化推動中國再造投資熱潮
2013/1/16 提供機構：瀚亞投信
Q：如何解讀這一次中國股市的上揚？
A：很多人都習慣從政策面去解讀，認為中國股市的上漲主要是領導人的確定，以及中央工作會議定調未來中國的經濟任務所致。不過，我卻認為中國股市的上揚，主要還是來自價格與籌碼的因素，譬如到2012年10月底，當時零售投資人對海外的中國基金幾乎已經退場，但是法人買盤的比例卻已高達95%以上，而且當時中國股市的本益比極為低廉，即使是H股也才10.1倍，部分金融銀行股的本益比更是低到只剩8~9倍。（見圖）
未來12個月本益比在歷史低端
資料來源: Goldman Sachs, 2012/12/04
機構法人持續買進中國基金，金額續創新高
資料來源: Macquarie, 2013/1/14 ，圖中資料統計至2013/1/9
紅線:零售投資人，灰線:機構投資人
就因為價格低廉，籌碼又乾淨，又剛好十月中國順利完成權力交班，所以海外的中國股票，在H股的帶動下就先發動攻勢，到2012年12月上旬短短一個半月，股市就上漲將近25%；而那時候開始，A股的行情也才剛開始撥雲見日。
Q：預估這一波中國股市的行情還有多久？
A
：這一波的波段漲幅，MSCI中國指數已經上漲30%；雖然表面上來看短線漲幅很大，但仍低於中國股市過去的歷史平均，所以長線來看，股市還是會有續漲空間；但動能是否會如果去這樣強近，目前市場上還有雜音。我認為，以中國目前經濟數據轉好、且政策也沒有再度壓抑的格局下，股市大跌機率不高；不過隨著股市交易的熱絡，指數上攻的動能可能會從過去的一路向上轉為趨堅向上，而到了下半年，通膨壓力提升的機率頗高，因此中央採取貨幣緊縮的機率也更大，屆時投資人反而提早留意中國股市的狀況。
Q：未來投資中國股市，要特別留意的是哪一塊產業??
A：雖然中國股市近期表現出色，但是在眾多類股中，注重在民生、醫療與基礎建設城鎮化等的「習近平概念股」卻脫穎而出，成為企業獲利上調最大的受惠者！根據 CLSA的統計預期，MSCI中國指數的類股成分當中，以保險類股的獲利上調52.0%最為明顯，其次是原物料的38%與資訊產業的31.40%；另外，景氣循環型消費產業（如旅遊、汽車、廣告），以及攸關人民生活保障的健康醫療類股獲利也上調19.8%，都遠優於MSCI中國指數大盤獲利上調的9.80%（見圖）。
習近平概念股(紅色)企業獲利上調打敗MSCI中國指數
Source: CLSA,
我認為，習近平概念股，就是注重人民生活品質提升與農村城鎮化的商機類股，因此包含養老、退休、健康醫療等企業，以及基於鼓勵農村城鎮化以帶動內需，所以基礎原物料與工業類股，企業獲利全都明顯上調，這反映的就是習近平概念股會主宰未來中國股市的表現。
在MSCI中國指數中，佔大盤權重最大的分別是金融、能源、電信等類股，其中能源與電信股的權重就占了30.5%，偏偏這三大類股在2013年的企業獲利上調幅度又最少，可見在基金投資中若加碼習近平概念股，打敗大盤的機率將大幅提升。