印度債殖利率達三年高點 入手買點到!

2018/10/31 提供機構：瀚亞投信

在資金外流與新興貨幣匯率貶值壓力下，新興債市2018年表現欠佳，成為本波金融市場率先回檔的資產類別。然而，在新興國家當中，印度債市走勢也因盧比重貶拖累，修正幅度深，隨著莫迪政府陸續推出購債措施、積極改善財政，目前債券收益率已來到三年高點，以投資價值來看，正是良好的低檔進場機會。

Q. 今年新興貨幣劇烈貶值，印度盧比重貶情況是否將惡化?

A: 在美元強勢帶領及油價上漲等因素影響，印度盧比先前承受較大重貶壓力，但印度政府10月份仍不急於升息，管制措施也謹慎執行，外匯干預金額下降，主要因央行認為盧比貶值幅度仍可控，外匯存底與經常帳赤字仍優於2013年，著重長期經濟體質的改善，而非為了短期逆風而升息步調。

Q.相較於其他新興市場，印度為何能夠抵禦外來(美元升值/外資流出)衝擊?

A: 印度無論是外匯存底、外資持債占比、通膨率等條件來看，均優於其他新興市場。以外匯存底來看，遠高於IMF儲備充足評估的100~150%，可抵消63%的經常帳赤字，加上外資持有印度股債的占比偏低，2017年底印度外債僅佔GDP20%，自然更能抵擋外部衝擊。

此外，今年新興市場重災區包括土耳其、阿根廷、印尼等國家，分別具備下列特點: 1. 外匯存底不足2千億美元 2. 外資佔債市比重高於20% 3. 央行恐慌式升息阻貶貨幣。上述三國的10年期公債利率彈升幅度超過200個基點，換算成債券價格跌幅都遠超過10%。而印度今年以來上升幅度僅71個基點，甚至比美國76個基點還要低，完全顯示出背後強大經濟實力包含: 超過4000億美元外匯存底，經濟成長7-8%，以及央行暫緩升息穩固經濟成長的獨立決策。

Q.印度債有何投資魅力?

A: 印度債市除了具備經濟長線成長題材，更兼顧投資等級信評與高債息殖利率，都是吸引外資與投資人的原因。以印度目前5年期公債殖利率接近8%，當地信評AAA公司債3年內到期的殖利率來到9%，均為過去三年的相對高點來看，此時債市的表現相對淡定，反而有利於高息收益的累積效果。信評機構也重申，印度主權信評不變，盧比貶值對印度信用評等負面影響有限。

表、印度債券各年期殖利率(%)

資料來源：Bloomberg，2018/10

Q.印度債市表現受油價表現、匯率波動牽動，基金操作如何因應?

A: 印度債市過去表現壓抑，油價上揚、匯率貶值成為主要因素，操作印度債相關基金也透過匯率避險模型，隨著盧比貶值加大避險部位；此外，短期亦將存續期間大幅降至2.5年以內，以減少波動度。

對於全球第三大進口石油的印度，將可從過去1年的高油價中喘口氣。印度央行已下調未來兩季的通貨膨脹，從先前4.6-4.8%，降至4-4.5%，逐漸與央行目標4%接近，因此市場也預料央行12月為暫緩升息，連帶債券市場的利率，刺激短線債券價格漲幅達到亞洲同期最高。

圖、油價重挫，盧比升值幅度冠亞洲

資料來源: 瀚亞投資整理，統計10/10~10/24

Q.看好印度債市，目前市場上有什麼投資選擇?

A: 由於印度債市具備稀缺性及進入門檻高，目前外資占比仍偏低，透過共同基金是最便利參與該類資產的方法。瀚亞投資目前擁有最完整的印度基金平台，包括股票型、平衡型、債券型、多重資產與基礎建設債券，並且有當地規模第一的ICICI保誠資產管理擔任投資顧問，打造境內外基金中最齊全、最領先的印度產品，市占率已高達八成。

若想參與印度債市，可依據個人投資屬性與偏好，選擇印度債券、印度平衡，基礎建設債券及多重資產基金等，各有不同的債券投資比重與布局標的，適合想長期累積收息、看好印度大成長行情的投資人。

目前投資人所關注的美元及美債殖利率上漲、印度升息與匯率盧比波動等三大疑慮，印度債市均已充分反應利空；反觀印度基本面實質轉強，債券價格被低估，十年期公債殖利率超過8%，建議投資人反而要把握布局時機。