抱債收息露罩門,「股息成長」補缺口、注活力
中國信託全球股票入息基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人林柏均表示,以巴克萊全球高收益債券指數為參考,近3年平均殖利率大致維持6%左右,但價格漲幅(資本利得)卻「年年敗退」,從2012年近9%、隔年剩下1.6%,2014年倒賠1%,代表投資人領了債息、賠了價差。而同樣打著高息旗幟的高息股票,投資光環也在消退,以2012至2014年MSCI全球高息指數之年總報酬率來看,連三年相形見絀於股利率較低的全球股市,少0.5~3.5%不等。
原可「行遍天下」的高息策略,如今為何露出罩門?林柏均分析,究其主因,全球經濟從打底轉為緩步升溫,市場趨勢除了繼續「顧收益」,也開始「找成長」。觀察巴克萊全球高收益債券指數,不論是殖利率或與美國十年期公債之間的利差,兩者雙雙來到歷史相對低位,表示全球高收益債的價位已有偏貴之虞,削弱資金追逐意願,價格再成長的空間恐有限。至於全球高息股,多以大型價值股居多,每逢景氣轉佳向上,往往不如成長股充滿活力,如去年下半股市修正期間,其跌幅甚至超越全球股,後續反彈也相對疲弱,代表隨著全球經濟溫和上行,漲勢落後幅度可能逐步擴大。
林柏均指出,孫子兵法有云「兵無常勢、水無常形」,投資亦然,因應全球景氣溫和走高、利率即將緩步上揚,投資人也須審時度勢,開始依環境調整戰術。不過,隨機應變不代表要大費周章,全盤推翻高息策略,只要一個小改變,就能為投資組合補上缺口、注入成長力,關鍵就在「股息成長」。
為何「股息成長」既可兼顧收息,又能讓投資總回報更有感!林柏均說明,主要係這類股票不只提供現金股利,且通常具產業優勢、營運狀況佳,支撐獲利穩定走揚,進而推升股利,並帶動股價墊高。依Bloomberg統計,若1995年6月底迄今近20年,將7成資產放在巴克萊全球高收益債指數、3成佈局於近4年股息複合平均年成長率7%以上、市值逾10億美元的股息成長股,任一月底投資持有一年,平均報酬率可達11.8%,優於百分百投資高收益債的8.5%,長期年化波動度也壓在10.65%,不遜於高收益債的9.1%,代表風險僅增一些,投資效益升級。
再把投資持有時間拉長,有「股息成長」的投資組合,效益更顯著。以上述7:3的比例投資,持有至2014年底,累積報酬率達624%,比單押於全球高收益債的342%,遠勝一籌。林柏均表示,顯而易見,當趨勢開始往成長偏移,光靠高息一招遲早不夠用,而中國信託全球股票入息基金(本基金之配息來源可能為本金)的投資組合,專找「會長大的股息」,不只兼顧收息,同時有機會跟上景氣環境的步伐,承接經濟成長果實帶來的資本利得,期望創造雙重之利!