抱債收息露罩門，「股息成長」補缺口、注活力

中國信託全球股票入息基金（本基金之配息來源可能為本金）經理人林柏均表示，以巴克萊全球高收益債券指數為參考，近3年平均殖利率大致維持6%左右，但價格漲幅（資本利得）卻「年年敗退」，從2012年近9%、隔年剩下1.6%，2014年倒賠1%，代表投資人領了債息、賠了價差。而同樣打著高息旗幟的高息股票，投資光環也在消退，以2012至2014年MSCI全球高息指數之年總報酬率來看，連三年相形見絀於股利率較低的全球股市，少0.5~3.5%不等。

原可「行遍天下」的高息策略，如今為何露出罩門？林柏均分析，究其主因，全球經濟從打底轉為緩步升溫，市場趨勢除了繼續「顧收益」，也開始「找成長」。觀察巴克萊全球高收益債券指數，不論是殖利率或與美國十年期公債之間的利差，兩者雙雙來到歷史相對低位，表示全球高收益債的價位已有偏貴之虞，削弱資金追逐意願，價格再成長的空間恐有限。至於全球高息股，多以大型價值股居多，每逢景氣轉佳向上，往往不如成長股充滿活力，如去年下半股市修正期間，其跌幅甚至超越全球股，後續反彈也相對疲弱，代表隨著全球經濟溫和上行，漲勢落後幅度可能逐步擴大。

林柏均指出，孫子兵法有云「兵無常勢、水無常形」，投資亦然，因應全球景氣溫和走高、利率即將緩步上揚，投資人也須審時度勢，開始依環境調整戰術。不過，隨機應變不代表要大費周章，全盤推翻高息策略，只要一個小改變，就能為投資組合補上缺口、注入成長力，關鍵就在「股息成長」。

為何「股息成長」既可兼顧收息，又能讓投資總回報更有感！林柏均說明，主要係這類股票不只提供現金股利，且通常具產業優勢、營運狀況佳，支撐獲利穩定走揚，進而推升股利，並帶動股價墊高。依Bloomberg統計，若1995年6月底迄今近20年，將7成資產放在巴克萊全球高收益債指數、3成佈局於近4年股息複合平均年成長率7%以上、市值逾10億美元的股息成長股，任一月底投資持有一年，平均報酬率可達11.8%，優於百分百投資高收益債的8.5%，長期年化波動度也壓在10.65%，不遜於高收益債的9.1%，代表風險僅增一些，投資效益升級。

再把投資持有時間拉長，有「股息成長」的投資組合，效益更顯著。以上述7：3的比例投資，持有至2014年底，累積報酬率達624%，比單押於全球高收益債的342%，遠勝一籌。林柏均表示，顯而易見，當趨勢開始往成長偏移，光靠高息一招遲早不夠用，而中國信託全球股票入息基金(本基金之配息來源可能為本金)的投資組合，專找「會長大的股息」，不只兼顧收息，同時有機會跟上景氣環境的步伐，承接經濟成長果實帶來的資本利得，期望創造雙重之利！