西方資產管理：次順位金融債券價值吸引
西方資產管理的產品分析師席洛夫（Mike Zelouf）表示：「現在似乎有兩股相反的力量在影響政府公債殖利率。一方面，各國央行都表達了在可見的未來，應會將政策利率維持在極低水準。另一方面，各國政府力推財政刺激方案，進而大舉發行公債，可能推升殖利率。除了這兩股對峙的力量之外，隨著金融市場情況改善，資金開始往風險較高的資產回流，政府公債的殖利率也可能進一步上揚。」
西方資產管理在存續期間管理方面仍保持彈性，並將目前手上持有的部位降至最低。從相對價值的角度來看，其已將部分的存續期間從美國市場轉向歐洲市場。 席洛夫指出：「歐洲經濟正面臨嚴苛挑戰，而歐洲央行採取寬鬆政策的態度並不像聯準會那麼積極，因為勞動市場的僵化和運作相對較佳的銀行體系可能會讓歐洲央行不至於和聯準會一樣採取那麼多的貨幣刺激措施。但我們認為歐洲貨幣主管機關的步調顯的較為落後，未來應該還是得跟上這次寬鬆循環的腳步。」 雖然利率的整體走向較難判定，但西方資產管理對於殖利率曲線的看法卻較為明確，對美國市場維持陡峭殖利率曲線的策略，在歐洲和日本則採取平緩殖利率曲線的策略。席洛夫解釋，新發行的美國國庫券應該會對長天期債券殖利率帶來向上的壓力，而通膨預期在歐洲和日本將會持續緩和，因為日本與歐洲央行短期內均難以重振經濟成長。雖然貨幣在重新平衡全球貿易局勢上，很可能將持續扮演重要的角色，但由於高波動性預期在短期之內持續，從風險調整的角度來看，目前還看不到任何具吸引力的投資機會。 席洛夫指，西方資產管理將持續加碼投資由房利美和房地美所發行的房貸抵押債券，由於這些債券在聯準會的振興景氣策略當中扮演主要的角色 。但隨著聯準會的買進計畫持續推升價格上漲，西方資產管理也將視機會降低持有部位，保有較多可用資金以視情況增加投資等級公司債的配置。西方資產管理認為這個資產類別是目前固定收益市場最佳的投資機會。 他續指：「最近的這波漲幅也應該還會持續一段時間。目前利差所反映出的違約率水準是前所未見，然而企業的資產負債表在目前的商業周期其實是處於相對健全的位置，因此我們認為應維持加碼此資產類別，並可能在出現新發行債券投資機會時，增加持有部位。」 次順位金融債券自德意志銀行宣布不會在12月贖回其較低的第二級(Tier-2)資本工具之後，就承受龐大的壓力。雖然在政府的支持下，違約風險有所降低，但是展延風險和票息遞延風險卻有所增加，造成價格下滑。席洛夫相信市場反應過度，許多這些工具的價格所反映的情境都不太可能發生。 席洛夫總結時指出：「次順位債券仍舊是資本結構當中重要的一環，而未能贖回這些債券的現象對市場送出的負面訊號，也將影響那些未能贖回這些債券之金融機構的信譽。因此我們仍舊認為我們在金融業次順位債券的投資部位價格被低估，因此提供了相當具吸引力的價值。」