統一新興市場企業債券基金八月份操作策略及展望

聯準會主席鮑爾在Jackson Hole央行年會中態度偏鴿，市場對減少購債消息 反應平靜，利率Swap所隱含的升息時點最快在2023年3月。8月新興市場貨幣先貶後升，俄羅斯和巴西升息遏制了新興市場資金流出，但決策者仍在應 對通膨及支持經濟擺脫疫情間尋求平衡。油價大幅波動後收黑，但新興市場相關能源債仍因市場風險偏好上升而小漲，基金將維持相關部位佈局。中國 三條紅線政策雖造成房企經營及獲利困難，但財務體質調整後可望維持長期穩定。監管機關仍可能加大監管力道，市場分化將更加嚴重；加上「國進民 退」情況，未來僅少數大型民營房企能較積極參與土地集中出讓標售。中資房地產債券信用利差擴大，已相當接近去年3月境外疫情爆發時歷史高點， 債券表現也逐步分化。因央企背景地產商在拿地與融資管道上具絕對優勢，將是下波關注焦點。至8月底止，基金前三大產業分別為能源30.2%、地產 22.2％及工業金屬約15%，整體投組平均存續期間6.3年，票息收益5.8%。匯率避險上，新台幣需求持續強勁，加上目前避險成本低，策略上仍偏向較高 的避險比率。

主要債市檢討與展望

新興市場升息可能會更為普遍，更多央行將開始某種形式的正常化，但先前 升息的央行可能放緩甚至暫停。韓國成為首個升息的主要亞洲經濟體，政策重點已從刺激經濟轉向抑制債務推動的資產泡沫，而波蘭和哥倫比亞可能接 棒。這種不斷變化的利率環境帶來了至關重要的機會。可把握好節奏，利用新興市場緊縮週期變化來尋求獲利契機。