國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金四月份經理人報告

上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整，整體殖利率向上攀升。月初在美國公布通膨數據前，主席Powell重申不急於降息之言論，以及聯準會官員談話暗示降息尚早，使利率上揚幅度強勁。隨核心CPI公告後優於預期、經濟數據表現穩健，打擊市場整體降息預期，使美債殖利率在通膨數據公佈後再度強勁上揚。下半月主席Powell亦表示近期數據顯然沒有給足更多信心，可能需要比預期更長的時間才能達成，惟期間因中東地緣政治緊張情緒一度明顯升溫，傳出以色列飛彈擊中伊朗境內，美債殖利率因避險情緒升溫下滑顯著，但隨中東緊張局勢和緩，使美債殖利率持續高檔整理，10年美債殖利率來到4.73%，觸及今年以來高點。合計一個月， 2年期美債殖利率發散約42bps至5.04%， 10年期美債殖利率發散約48bps至4.68%，30年期美債殖利率發散約44bps至4.78%，曲線方面，2Y10Y利差倒掛在約-35bps水位，5Y30Y利差收在8bps水位。新興市場債方面，新興美元主權債指數下跌1.92%，利差收斂約6.25bps。區域來看，以拉美、東歐表現較佳，利差分別收斂約22bps、16bps，其中，阿根廷延續上月表現，利差大幅收斂約250bps，帶動拉美區域表現居前，表現較差的區域為中亞，利差發散近30bps，主要受到斯里蘭卡近期債務重整談判遇到阻礙，該國面臨較大不確定性，利差發散約290bps，影響中亞區域表現。新興美元企業債指數下跌1.25%，利差收斂約8.23bps。各產業利差普遍呈收斂走勢，以通訊、醫療利差分別收斂約23bps、15bps表現較佳，不動產業利差發散近39bps表現最差，主要受到中國房市持續低迷的影響。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。市場主要關注FOMC會議結果，聲明中對經濟現況的陳述不會有重大改變，主席延續4月中論點，表示通膨進展緩慢，需要比預期更長的時間才能取得降息所需要的信心，觀察近期美國公布的經濟數據，包括就業/勞參/ISM服務業等，顯示一系列放緩的經濟數據讓市場重新定價降息2碼之情境，使基準利率於高檔微降，然仍需持續追蹤官員談話，特別是5月中公布CPI數據後，官員對通膨與降息展望是否發生變化；然相對於政策利率不確定性仍高，在縮表方面，官員態度較為明確，皆認為需要盡快放緩縮表步調。而根據最新FedWatch升息機率顯示，目前市場預期全年降息2碼，且延後至9月開始降息的機率約5成，長期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，市場預期美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高。新興市場債方面，新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落，政府緊縮壓力解除，新興國家央行已陸續開啟降息循環，政策利率有利新興債市後續表現，可關注大型及財務穩健之投資級新興債後續走勢。惟邊境國家持續進行債務重整，仍有違約風險，需特別留意外債佔比高的國家，其償債壓力及風險將更為顯著。