歐洲基金11月回顧與未來展望

持股差異原因：1. 就未來看好與基本面改變的個股大幅調整，並加重持股。

(1)利率政策
歐洲銀行於12/04/2003例行會議中維持指標利率不變2.00%，英格蘭銀行則於12/04/2003例行會議中維持指標利率不變3.75%，目前歐元區與美國的利差為1%

歐洲地區總體經濟復甦已略趨明顯，歐陸最大經濟體德國第三季度擺脫兩年來第二次衰退，因全球經濟復甦帶動德國出口上升，根據德國聯邦統計辦公室報告，第三季度國內生產總值較第二季度上升0.2%，德國第二季度國內生產總值經修正後萎縮0.2%；另歐洲第三大經濟體法國的10月份製造業信心升至八個月來巔峰，因業者看好美國、日本、德國加速成長會拉抬出口，法國經濟統計局指出，調查大約2000家業者所編製的信心指數，由9月份的93升至95。

歐洲央行下次例行會議為01/08/2004；英格蘭銀行下次例行會議為01/08/2004，市場看法傾向於歐洲央行可能明年第3季啟動升息，英格蘭銀行明年第1季再度升息。

(2)歐元、英鎊評論
歐元匯價近期受外國人購入美國證券創5年以來新低、恐怖攻擊及歐美利差影響而走強，目前價位游走於1.20– 1.22間，短期歐元走勢仍受美國及日本總體經濟表現而影響，長期則視全球經濟消長而定，目前對歐元看多，因美國雙赤字龐大，歐元未來仍有表現空間。英鎊匯價受英格蘭銀行可能再度升息的預期影響而強勢，目前徘徊於1.71– 1.73間，長期走勢與歐元相關性很大

(3)通膨情形
近期因能源成本走揚，歐元區通膨逐漸浮現，甫公佈的歐元區10月份通膨為2.00%，與歐洲央行所設定的目標值2.00%相符合，歐洲央行表示年底前通膨將在2.00%附近游走，2004年將完全控制在目標值以下

(4)股市展望
股市自3月底以來DJ STOXX 600漲幅達26.58%，本月份則下跌0.80%，近1個半月以來企業陸續公佈的第3季營收，大致上均合乎預期，而未來展望則樂觀多於悲觀，但因漲幅較高，故股市呈現高檔整理的態勢，且底部逐漸墊高，因全球經濟確已邁向復甦，故目前對未來股市仍持正面看法，短期雖因基金經理人提前離場，但預期未來將再創新高。

影響未來歐洲市場1個月走勢的變數將如下:

a. 歐元對美元的走勢
b. 氣溫降低，原油價格走勢
c. 企業對未來的展望
d. 恐怖攻擊是否再有新行動

	11月底實際持股	原規劃	12月底預定
Telecommunication	11.16%	11.00%	11.00%
Semiconductors	1.41%	1.50%	1.40%
Retail	1.08%	1.00%	1.00%
Pharmaceuticals	7.70%	8.50%	7.70%
Oil & Gas Producers	1.81%	6.75%	1.80%
Miscellaneous Manufacture	3.17%	3.00%	3.20%
Mining	2.72%	2.75%	2.70%
Metal Fabricate/Hardware	1.37%	1.30%	1.40%
Media	4.44%	4.50%	4.50%
Insurance	6.84%	7.25%	6.80%
Home Furnishings	0.82%	0.85%	0.80%
Holding Company	1.92%	2.00%	1.90%
Healthcare-Products	1.57%	1.50%	1.60%
Food	2.17%	2.00%	2.10%
Engineering & Construction	3.22%	1.00%	3.20%
Diversified Financial Services	6.55%	6.75%	6.50%
Computer	1.52%	1.50%	1.50%
Commercial Services	1.13%	1.00%	1.10%
Chemical	2.19%	2.00%	2.20%
Building Materials	1.53%	1.50%	1.50%
Banks	12.59%	12.50%	12.60%
Auto Parts & Equipments	2.56%	2.50%	2.50%
Apparel	4.91%	5.00%	5.00%
Airlines	0.00%	1.00%	0.00%
總持股	84.41%	88.65%	84.00%