國泰15年期以上A等級科技產業債券基金九月份經理人報告

9月債券市場聚焦在FOMC會議、通膨數據及經濟景氣前 景預期，美債殖利率在預期升息氛圍下，整體走勢呈現陡升格局，10年期美債殖利率於月底短暫突破4%，延續Fed官員強 調決心抑制通膨鷹派言論後的走勢，惟在英國央行宣布緊急購債政策後，走勢反轉向下，殖利率大幅回落至3.8%附近。在 數據方面，8月CPI年增率由8.5%降至8.3%，核心CPI年增率由5.9%上升至6.3%，皆高於市場預期，核心PCE年增率由 4.7%升至4.9%，顯示通膨比市場預期更加黏著與擴散。貨幣政策上，FOMC符合預期升息3碼，觀察利率點陣圖，預告今 明年將分別再升5碼和1碼，明年底利率官員預測中位數為4.6%，整體來看，在Fed較市場預期更鷹派的升息指引，以及 仍算穩健的經濟數據與高於預期的通膨下，市場上修對Fed升息路徑預期，加上多位委員於會議後有公開談話且訊息與會議 結果雷同，重申高利率需維持一段時間和年底4.40%目標，但在英國國債崩跌帶動金融狀況指數快速趨緊下，市場預期Fed 會議(11月)升息3碼一度從73%下降到53%。截至9月底，2年期美債殖利率上彈約78.58bps至4.2787%，10年期美債殖利 率上彈約63.60bps至3.8286%，30年期美債殖利率上彈約48.33bps至3.7759%，2Y10Y利差當月收斂約14.98bps，利 差持續呈現倒掛在約-40bps水位，5Y30Y利差當月收斂約25.60bps。信用市場方面，投資人持續消化貨幣政策及經濟 前景，會議結果加劇市場對景氣的擔憂，帶動公司債利差普遍擴大，整月美國投資級公司債信用利差擴大18.50bps，其中 表現差異主要來自信評，避險情緒使高評級表現明顯較佳，A等級以上利差擴大10~20bps，表現稍優於BBB的18bps。產 業方面，皆受到基準利率影響，產業利差擴大約20~28bps區 間。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。上月FOCM會議已預告今明兩年將再升息，並在聯準會官員鷹派言論下，目前終端利率達到4.5%~4.75%區間，在 聯準會未暗示升息接近尾聲前，預期10年期美債殖利率的高峰還未到，仍有機會突破4%，整體美債殖利率受到實質利率推升 將震盪走升，另外在景氣仍低迷影響下，10年期美債殖利率的升幅將不及2年債，殖利率曲線將持續倒掛。整體而言，市場行 情主要仍受到通膨與景氣預期的影響，並預期Fed鷹派基調不會改變，不過現在市場已逐漸習慣Fed鷹派言論殖利率，將逐漸消 化釋出鷹派訊息，且在英國宣布將實施無限量購債措施後，市場恐慌情緒淡化，各國債券殖利率普遍回落。短期來看，將關注下 個月FOMC會議前公布的CPI與非農就業數據，預期通膨降速緩慢與勞動市場依舊緊俏，然目前烏俄地緣衝突再次升溫恐為通膨 新增變數，為了降低通膨預期，Fed未來勢必持續向釋放出強硬升息態度。在信用利差方面，市場憂心經濟成為政策緊縮下犧牲 品，在景氣趨緩前景與殖利率墊高下，預計帶動信用債利差上升、 資金往高評級債流入。