國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金九月份經理人報告

月初時因經濟數據表現不如預期，包含ISM製造業指數持續疲弱，且後續公布之勞動市場數據走緩，使投資人對景氣擔憂提升，對全年降息之預期從原先4碼擴大至5碼，帶動各天期美債殖利率下行，其中短端下滑幅度高於長端，兩年期與十年期利差亦翻正。後續一度因CPI數據優於預期使九月僅降息一碼之機率回升，惟後續市場對九月降息兩碼之機率回升至50%以上，美債殖利率延續月初下行趨勢。而FOMC會議後，聯準會宣佈降息2碼，正式確立降息循環開始，不過會議後釋出的點陣圖顯示今年至年底降息空間為2碼， 2025年將有望再降息4碼，使市場對未來降息幅度之預期收斂，美債殖利率回升。鄰近月底時，公布之核心通膨小升至2.7%，且初領失業金人數下降，顯示美國就業市場仍穩固，長天期債券殖利率小幅上揚。合計一個月，2年期美債殖利率收斂約27.54bps至3.64%， 10年期美債殖利率收斂約12.25bps至3.78%， 30年期美債殖利率收斂約7.65bps至4.12%，曲線方面， 2Y10Y利差幅度翻正至約13.78bps水位， 5Y30Y利差收在約55.89bps水位。

非投資等級債市場方面， 9月FOMC會議FED宣佈啟動降息循環，決議降息2碼、下修景氣與通膨預估。降息政策提振美股上漲， S&P、 DowJones持續創高。市場認為經濟無立即衰退風險，風險性資產表現亮眼，帶動非投資等級債券利差表現。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。儘管近期因市場調整聯準會降息幅度預期，使美債殖利率於快速下行後有小幅上揚，不過認為美國勞動市場已轉向平衡，物價可延續放緩趨勢，加上上月FOMC會議正式確立降息循環開始，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高，惟近期中東緊張情勢升溫，留意地緣政治風險與原油價格走勢，後續也將持續關注非農就業等勞動市場數據，以及美國總統大選結果。非投資級債方面，近期美國經濟數據有所放緩，顯示經濟基本面溫和轉弱。然而，總經、企業基本面未出現大幅度惡化，預期未來非投資級債跌幅有限。惟需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級以下發行人面臨較高的再融資成本。