國泰7-10年A等級金融產業債券基金四月份經理人報告

上月初美國總統拜登宣布2.3兆美元的基礎建設計畫，細節中提到將推動 電動車，清潔能源發展。同時也預估2022年的美國經濟成長將受惠於基建計畫，成長幅度有機會上修0.5%~1%。此外，3月的非農就業人數達91.6萬人， 遠超於預期。市場風險偏好升溫，債市下跌，10年公債一度觸及1.77%。然而，聯準會主席鮑爾在上月利率會議維持利率不變，會後也再度重申會持續寬鬆政 策，通膨是暫時性，並且不會縮減購債計畫。同時，紐約官員也表示未來可能依照國債發行量來調整不同天期的購債規模。這讓市場認為7-20年的國債將 受益，債市走高。月中公布的通膨數據溫和，加上10年和30年國債標售結果優於預期，再推動債市上漲，10年殖利率一度下滑至1.5285%。雖然財報亮 眼，經濟數據強勁，如Markit製造業和服務業雙創新高，3月新屋數據優異，但因亞洲疫情嚴峻，拜登計畫提高資本利得稅至39.6%，鮑爾稱股市部分領域 存在泡沫，都拖累了美國股市。月末時因拜登公佈1.8兆的家庭計畫，提高市場樂觀情緒。信用市場方面，3月公布的經濟數據亮眼、公司獲利良好，此外 市場對Fed因通膨將提前緊縮貨幣政策的擔憂持續緩解，反映市場流動性的金融狀況指數維持寬鬆，公司債信用利差維持在低檔窄幅盤旋；金融債方面，月 初金融股Q1財報公告時放款相關業務較不如預期，一度拖累金融債利差擴大，但金融股整體獲利仍優於預期，隨經濟解封、景氣復甦，放款業務有望再度加 速回升，帶動金融債後續反彈。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為98.52%， 期貨持有比重約為0.00%。未來將持續觀察投資組合追蹤情況，進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對 指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。美債利率方面，全球 疫苗施打速度在歐洲加速下再度回升，全球景氣展望保持強勁，加上原物料價格持續上漲，帶動市場通膨預期持續上行；但因美國產出缺口仍大，壓抑 核心通膨，Fed得以維持非常寬鬆的貨幣政策（不升息、續QE），比對相關金融商品價格反應的位階，實質利率仍有走低空間。合併來看，雖通膨預期 走升，但實質利率走低有助抵銷美債利率上行幅度及速度，隨經濟解封、超額儲蓄釋放、產出缺口逐漸縮小，推動美債利率溫和走升。在信用利差方面， Fed維持鴿派政策背景下，金融條件持續寬鬆，經濟復甦帶動市場風險情緒持續升溫下，資金偏好景氣循環性資產有利金融股債表現，惟資金追逐收益 下，較不利高評級債利差表現。