【安聯投信事件評析】FOMC會議：聯準會必須致力於平衡操作

市場正熱切期待美國聯邦準備理事會6月18-19日舉行的最新貨幣政策會議！

重點提要

在聯準會持續受到來自市場和白宮的壓力之際，聯邦公開市場委員會（FOMC）將舉行最新一次會議

即使聯準會的下一步很可能會是降息，目前看來這決定不會出現在這次最新的FOMC會議上。

市場的失望情緒可能導致利率修正，而這應將鼓勵投資人在其美債投資組合中增持長債。 

美中兩國的貿易衝突升級，已經導致投資人擔心全球經濟成長急劇放緩；股市波動度已再度上升；通膨預期繼續下跌，五年／五年期通膨交換利率6月初跌至2.03%，雖然核心通膨率4月略為回升──核心個人消費支出物價指數年增率從3月的1.5%升至4月的1.6%。在此情況下，市場目前預期未來12個月聯準會將有略多於三次的降息（每次降25個基點），今年年底前將有略多於兩次的降息。此外，因為川普總統希望不惜代價維持經濟興旺，聯準會正承受愈來愈大的政治壓力。

因此，聯準會主席鮑威爾將必須致力於平衡操作：如果目前仍然強健的美國經濟使他沒有充分理由改變貨幣政策，他仍必須表明聯準會已做好準備，必要時將採取措施抵銷貿易衝突的負面影響。 

這可以證明聯準會聽到了市場的呼籲，承諾不會緊縮金融狀況。鮑威爾6月4日在芝加哥發表的演說中表示，他正密切關注貿易衝突的影響，並已準備好必要時採取行動；因此打開了降息的大門，雖然並未明確提到降息。 

在我們看來，聯準會的下一步很可能是降息而非升息。但是，我們認為聯準會將不會在6月19日的會議上作出降息決定，原因有幾個： 

• 美國經濟目前表現強健，受家庭消費支撐，充分就業的目標甚至已超額達成。聯準會需要更多時間和實質數據，包括走勢趨同的多項指標證實經濟活動已實質轉弱，才能向下調整前瞻指引（forward guidance）。
• 聯準會升息九次之後，貨幣政策正常化行動已擱置，聯邦資金利率從原本的歷史低位調升至目前的2.25-2.50%。聯準會的操作空間因此相當有限：降息 空間將是稀缺的資源，降息時機必須把握得當以產生最大的效果。
• 美國股市近來相當波動，但目前接近歷史高位，仍處於歷來最長的其中一個上升週期。
• 鮑威爾須盡力避免在貨幣政策上犯錯：即使機率不高，美中達貿易協議的可能性不能排除。若真如此，或將提振美國經濟，並推高通膨率和通膨預期。

因為市場殷切期盼聯準會採取行動，FOMC會後聲明如果不如預期那麼鴿派，股市和債市投資人均將一時感到失望。市場的失望情緒若導致利率修正，我們認為這將是投資人在其美債投資組合中增持長債的好機會。

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