國泰20年期(以上)美國公債指數單日反向1倍基金一月份經理人報告

上月美債市場走勢表現較為震盪，上半月在聯準會官員表態由於經濟活 動和勞動市場狀況良好，因此沒有理由如過去緊急行動或快速下調利率，此鷹派談話打擊市場降息預期，加上零售、工業生產等數據均保持韌性，使市 場上修政策利率路徑預期，帶動美債殖利率上行。觀察在上月底至FOMC開會前的期間，期貨市場定價三月降息機率已由7成降至4成，加上ECB降息預 期延後與日債殖利率於BOJ會議後走高的外溢效果，使美債10年期殖利率兩度(1/19、1/25)升至高點4.19%；但隨月底FOMC會議維持政策利率按兵不 動，並暗示短期內仍無意降息，加上美國財政部連續第三次提高長期債券季度發行規模，但表示明年前不再增加規模，以及經濟數據放緩，使利率大幅 走低。合計一個月，2年期美債殖利率收斂約4bps至4.2067%，10年期美債殖利率擴大約3bps至3.9124%，30年期美債殖利率則擴大約13bps至 4.166%，2Y10Y利差持續倒掛在約-29bps水位。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並為 貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證金與未來市場申請買回之流動性準備進行配置。展望後市，以經濟數據來看，美國 2023/Q4GDP與零售銷售，顯示私人消費仍保持強勁，表示降息關鍵仍在就業與通膨數據，觀察就業數據如非農就業人數升至21.6萬人，失業率持平在3.7%， 平均時薪月增率則持平，皆顯示勞動市場較預期更為穩健，另外市場預期1月核心CPI將由3.9%降至3.7%，整體數據有望顯示就業市場與通膨處於放緩路上， 增加市場軟著陸信心。根據1月底FedWatch升息機率表顯示，全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼，顯示市場對於降息的樂觀期待，惟自 去年12月聯準會開始討論降息議題，使市場投資人高度討論對降息之預期，使美債價格逐漸上揚，不過隨著月中相關經濟數據發布後，使市場過度樂觀的情 緒有所緩降，推升殖利率反彈，債券價格拉回修正，短期來看，10年美債殖利率亦有多次跌穿至4%以下來到2023年初附近水位，需留意市場過度樂觀之情 緒。