國泰中國新興債券基金十月份經理人報告

自3月的華融風波以來，信達於AMC板塊發行首只境 外AT1，科技板塊隨著美債利率漲勢暫休表現穩定。美國政府禁止中國電信在美國運營，科技類債券未受影響。隨著 雙十一購物街臨近，京東和阿里巴巴債券偏向收窄，投資 級債上月下跌主要受到美債利率上行影響。房地產債方面，全國人大常委會於10月23日開展房地產稅改革試點工作。 市場的反應好壞參半，而二級市場上周有大量雙向交易流。綠地控股公佈公司三季度業績，其營業收入為1440.7億元， 同比增長29.73%。值得注意是，綠地累計降負債645億元，並在三道紅線提升至“黃檔”。綠地短端債價上周錄得3-5 點的漲幅。上月地產債大幅下跌主因花樣年債務意外違約， 成為年度第四家錄得境外違約的房企。其中期業績顯示公司的短期債務在可控水準，同時9月份也多次進行債券回購， 並在前一周成功贖回到期的私募債。10/26當代置業宣佈未能如期支付票據，為年內第5家美元債違約的房地產公司， 並開始變賣資產包括傳以10億元人民幣向融創出售其物業 服務（第一服務控股）。中梁和正榮上周分別進行債券回購活動以穩定價格，而建業將資金轉至海外，並準備償還 11月境外到期債券。恆大在寬限期到達前順利支付應付美 元債利息。

FOMC可能宣佈11月開始執行減購資產計畫，預計每個月 將以100億美元公債和50億美元MBS的速度減購資產，明年中前結束購債更需留意主席會後記者會對通膨前景及近期市場升息預 期高漲的回應。市場亦高度關注英國央行政策動向及本週五美非農就業報告，倘若本週非農就業報告表現優於預期，企業財報公 布也持續支撐市場信心，有利於風險資產。中國將展開房地產稅改革工作，然今年以來中國房地產市場面臨官方嚴控與房企債務 問題，近期不論是高頻銷售數據、房價漲幅、房地產開發投資等數據皆呈現下滑，官方於此時點推出房地產稅，短期對房價仍是 負面影響，惟影響程度取決於後續細節。中國10月PMI數據再度挫低，景氣降溫須留意後續政策動向。中國房地產政策面觀察， 大方向如抑制房地產投機、行業降槓桿和保持行業長期穩定發展的政策導向沒有變化，但部分近期的地產政策放鬆，但是僅是部 分、短期或局部的，主要意在防止行業急速下滑造成系統性風險，如按揭貸款有所鬆動、部分城市貸款利率下降、糾正政策執行方 面的偏差。展望未來，高收益地產債的高波動預計將在近期持續，仍需持續關注尾端風險如更多的違約發生，對應年初至今中國高 收益房地產債已經下跌17.7%，後勢維持謹慎看法但不全面悲觀，仍看好投資級或優質(BB評級為主)高收益級債。