保德信日韓基金九月回顧與十月展望

一、績效檢討：

日韓基金九月份淨值下跌4.3%。基金目前日韓持股配置為日本37.33%，韓國45.49%。受到美債降評和歐債危機的延續影響亞太主要仰賴歐美外銷比重較高的南韓及日本股市，基金所投資的日、韓市場因此表現不佳。

二、市場回顧與展望：

日經225指數九月份下跌2.85%，收在8700.3點(資料來源：Bloomberg，2011/9/30)。歐債問題尚未提出明確方案，市場在失望下避險動作持續，賣出風險性資產。日本2011年度第三次追加預算案規模從11萬億日圓提升到12萬億日圓，其中的9.1萬億日圓將用於災後重建。九月份防禦性相關類股走勢相對穩健，農林漁、食品類股漲幅較大。造紙業類受到券商調升評等也出現上漲。至於表現較差的是出口及景氣循環相關類股，這些類股與國際景氣高度連結，市場普遍擔憂歐美景氣下滑。原物料價格走低不利於資源相關類股，躉售、石油煤炭、非鐵金屬類股跌幅較大。歐洲債信及全球景氣疑慮導致日圓居高不下，出口廠商獲利將受到壓縮。展望未來，日本第四季隨著供應鏈恢復及重建需求，經濟可望持續成長。南韓股市九月份則下跌5.88%，收在1769.65點(資料來源：Bloomberg，2011/9/30)。韓國則在歐、美債務問題及經濟二次衰退疑慮的影響下，難以置身事外，現代和LG等大集團為主的板塊仍呈現大幅度的下跌，但外資已開始回補而呈現資金淨流入的情況，且三星與微軟也達成專利交叉授權的協議，使得韓國股市出現一絲曙光。展望未來，在股市大幅跌深的基本價值浮現情況下，將有利跌深反彈，但歐美景氣疑慮的不確定性仍是影響韓股重大關鍵因素。

三、總經環境：

日本9月份企業短期經濟觀測調查顯示，大型製造業信心指數(DI)為+2，較上次調查結果(2011年6月)大幅上揚了11大點，為3季來第2度呈現上揚，且為6季來第5度呈現正數，業界並預估下次(2011年12月)調查結果將為+4。不過企業對未來經濟發展持保守態度，2011年度(2011年4月-2012年3月)日本大型企業設備投資額預估將年增3.0%，較上次調查結果下修了1.2%。南韓失業率降至三年來的低點3.1%，南韓央行認為這是南韓經濟穩健的代表！同時南韓八月份工業生產年增4.8%，高於七月份的4%，但仍低於市場預期的6%，由於近期韓圜貶值幅度相對台灣、東協等國為大，出口競爭力增加，不過歐美景氣仍舊疲弱，將使得需求不振。

四、未來投資策略：

日本經濟成長動能對全球外貿依賴頗深，已開發國家需求復甦逐漸帶動日本出口回升，目前在日股之佈局偏向出口類股，選股著重企業財報優於預期，具中長期競爭力的公司，類股配置以經濟復甦的電子零組件、機械、精密儀器類股為主。而韓國的佈局著眼亞洲強勁之內需成長，預估將偏向景氣循環股，其中類股配置以能源石化、民生及科技等類股為主。

五、外匯避險部位之考量：

九月份日圓貶值0.15%到76.6890日圓兌一美元。韓圜貶值10.47%至1178.10兌1美元。新臺幣兌美元匯率貶值5.05%至1美元兌30.4855新台幣。(資料來源：Bloomberg，2011/9/30)。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

日韓基金九月份買入週轉率為1.27%，賣出週轉率為3.52%。