留意中國股市投資契機

從基本面來看，聯博亞洲股票基金經理人李士德（Stuart Rae）表示，中國經濟表現欠佳，投資人持續擔心受怕。中國實質GDP成長率自第二季的7.6%下降至7.4%。儘管表面上數據表現欠佳，但實際上，中國經濟成長趨緩走勢可能已觸底，目前年化經濟成長率約為7.5%至8%。

近期中國宏觀經濟數據亦陸續傳出佳音。10月份製造業採購經理人指數PMI從9月份的49.8升至50.2，重返50的榮枯分界線以上。雖然只是小幅反彈，卻顯示9月份經濟溫和增長趨勢得以延續。另一方面，稍早中國公布一系列9月份經濟數據表現優於市場預期，亦突顯中國經濟已經出現回溫跡象。

另一方面，李士德也指出，不要忽略部分中國經濟活動的主要指標。例如，中國水泥生產量與出口貿易雖於年初大幅萎縮，但9月份年增率卻雙雙成長10%，也透露出經濟觸底回溫的跡象。

其次，從政策面來看，李士德表示，市場上對於中國政府未盡全力刺激經濟成長仍存有雜音。的確，中國政權交替在即，中國政府不願重蹈2008年的覆轍，避免經濟刺激政策推升通膨，或令銀行背負龐大債務。但，調降放款利率與存款準備率，以及擴大補助計畫等小規模經濟刺激政策，卻持續展現成效，且未來應可持續支撐中國經濟溫和成長。

第三，從市場面來看，李士德指出，以MSCI中國指數（於香港掛牌上市、可供外資投資的中國H股）為例，年初至9月底漲幅僅9%（美元計價），落後MSCI亞洲（日本以外）指數16%之報酬表現。此外中國A股表現更是明顯落後，年初至今MSCI中國A股指數表現持續走平。

然而，中國股市表現落後，不見得是件壞事。李士德表示，五年前，中國曾是全球最為昂貴的股市之一，如今卻已成為投資價值相對具吸引力的市場。部分類股，例如不動產與汽車類股，若從遠期本益比（未來12個月；表1）角度來看，如今亦極具投資價值。

第四，從投資面來看，李士德指出，有鑑於當前經濟局勢詭譎多變，惟有透過研究分析方能發掘佈局契機，並避開投資陷阱。以房地產為例，若透過分析中國70個主要城市的不動產市場表現，檢視投資人對中國不動產泡沫化的恐懼情緒，其研究結果顯示，中國房價與房屋銷售表現比市場預期的更加穩健。中國政府推動房屋價格合理化，不等於房市將因此崩盤，因為即便房價文風不動，但中國每年高達10%至15%的薪資成長率，將可望持續改善民眾購屋的負擔能力。

再以汽車類股為例，李士德表示，儘管部分中國消費性類股價格昂貴，但投資人千萬別忽略了汽車產業。受到汽車銷售表現波動的影響，汽車製造業者股價下滑。然而，隨著中產階級人數成長、都市化水準上升，未來幾年中國汽車銷售表現仍充滿龐大潛力。此外。許多中國汽車製造業者獲利能力仍高，與西方同業形成極大的對比。

展望未來，李士德指出，種種證據顯示，中國經濟前景穩定，且經濟可望溫和復甦，因此部分投資價值具吸引力之個股，報酬潛力十分可期。在此環境下，投資人不妨以價值型投資策略介入中國股市或亞股，找到相對較佳的投資機會。

表1：中國股市投資價值浮現

過往績效不保證未來結果。資料來源：FactSet 、MSCI、聯博；統計時間迄至20120930。