國泰六年階梯到期新興市場債券基金十月份經理人報告

成熟政府債市：

疲軟的經濟數據一度在十月初點燃市場對Fed可望放緩升息步調的期望， 但隨即九月新增非農就業人口超出預期， 打消對聯準會軟化鷹派立場的期望；美國九月CPI為8.2%， 核心CPI年增率更攀升至6.6%創下40年新高， 通膨居高不下， 聯準會官員也持續重申升息以對抗通膨的決心， 促使風險性資產短暫反彈後又陷入跌勢， 美國公債十年債利率再度彈回4%之上， 二年期公債更直奔4.5%之上， IG受到美國公債利率拖累均下跌。

新興債市：

經濟下行壓力延續， 亞洲區通膨仍在升溫、 拉美則有些開始有回落跡象。 為抗通膨，東南亞國家加快升息， 馬來西亞再升息一碼至2.5%、 菲律賓央行再升息兩碼至4.25%、 印尼再升息兩碼至4.25%。 經濟數據方面， 印度七月工業生產年增率放緩至2.4%， 八月CPI年增率則攀升至7%。 巴西七月零售銷售年增率-5.2%， 同期 IBGE服務業指數年增率 6.3%與經濟活動指標年增率 3.87%、 均優於預期， 巴西央行調查顯示經濟學家下調今年底該國通膨預估， 由 6.61%下調至 6.4%。 土耳其8月通膨年增率飆上80%， 創24年新高， 但央行受政治力影響預計仍堅守降息態度， 惟這已是市場共識， 土耳其美元債反而小漲。

十一月初FOMC會議果如預期展現鷹派立場升息三碼至3.75%~4.0%，今年累計升息幅度達15 碼，創14 年新高，回到2008/2 水準。 Fed主席Powell雖透露聯準會考量貨幣政策對通膨與經濟的遞延效果(首次提及本觀點)，未來可能放緩升息幅度或速度，但表示升息終點將高於 9/21 FOMC 4.6%估值，偏向鷹式緊縮以抑制通膨升高預期的政策立場。會後市場預期12/14 會議結果將升息2碼，至4.25~4.5%，預期明年升息幅度可能達到2-3 碼。高利率仍將是2023年全球資本市場與經濟將面臨的挑戰。美國通膨壓力仍未減輕下，可預期聯準會仍將持續升息。聯準會傳聲筒稱號的《華爾街日報》 記者Nick Timiraos稱聯準會可能在12月升息2碼而非3碼。 Fed政策的邊際變化方向是主導金融市場的關鍵因素之一，我們維持先前想法，為更偏鷹派的預期應已接近頂端，不過鷹派強化與緩和的預期仍在拉扯，金融市場下跌或是上下大幅震盪的情形可能仍難免，近期較有利的則是升息步調緩和的聲音有在增強，若美國公債市場的波動有所緩和，金融市場投資氛圍可望有所將有反彈機會，尤其是IG等信用質量較好者可望率先回升，但緊縮政策以及商品跌價之下是經濟成長放緩與企業獲利下修的風險，在基本面壓力下金融市場震盪仍難免，高風險企業再融資壓力仍需留意，新興市場因而仍可能承壓，仍需等待較長的時間才能看到市場氣圍改善。