通膨壓力可望回落，有利於股票市場表現

潘朵拉盒子(通貨膨脹)不會在目前被打開

2008年投資人最關心的市場議題，除了全球市場大幅震盪與向下修正，使資產不斷縮水外，另一方面就是節節高升的物價，即通貨膨脹帶來購買力的減弱，而它的形成原因與未來發展，再再都影響著一向敏感的金融市場的一舉一動。

法國巴黎資產管理亞洲區策略分析師吳東盛先生表示適當的通貨膨脹環境其實有利於經濟環境發展，這是因為穩定的物價水準將鼓勵企業投資，同時有利於財富轉移，以創造更多資金的乘數效果。而高物價的環境，不僅為人民帶來生活上的痛苦，同時也會降低資產的實質報酬，更嚴重者甚至會引發社會不安與動盪，例如人民抗議物價上漲等狀況。我們已開始在許多新興國家，甚至已開發國家中看到這些狀況，這也是為何全球央行皆以打擊通膨為其職志的原因。吳東盛更指出食物與石油的價格上漲是造成此次通膨不可或缺的因素，這也是為何在許多國家的核心通膨水準(即扣除食物與能源價格後的物價水準)尚未隨之上揚的原因。

許多國家尤其是新興市場國家人民最關心的就是通膨未來的發展如何？吳東盛指出從幾個地方觀察得知，他認為通膨水準將在不久的未來回落，理由有以下幾點，首先以美國為例，產出缺口數值可作為物價上漲壓力的指標，產出缺口數值若為正數，則通膨壓力會上升，即產能不足而引發物價上漲，然而吳東盛預期目前美國的產出缺口數值為負的環境下，將可抑制通貨膨脹。

再來對於油價的看法，吳東盛表示短期油價將面臨回檔整理，進而可以帶動物價水準下滑。這是因為第一需求面的減少，已開發國家與開發中國家的石油消費需求下降已反應目前的高油價。第二市場氣氛與高價格已達到極致，由技術指標觀察，短期市場將有修正機會。第三由於許多國家紛紛取消能源的補助措施，而產油國家也開始承諾未來將增加供給。種種因素將使石油價格有下跌機會。

最後，由於過去一段時間各國央行對於通膨紛紛轉採取較為積極的態度，其升息政策將開始發揮效果，可抑制物價上揚。

吳東盛表示物價回落到較為正常水準時，不但有利於經濟活動，也有利於股票市場表現，對於投資人的投資建議，已開發國家中他較看好美國市場表現優於歐洲，同時也看好日本。債券市場部分，則看好歐債優於美債;新興市場部分，則看好巴西、俄羅斯與南韓。

法國巴黎資產管理看好拉丁美洲與新興歐洲

其中拉丁美洲國家中尤其是巴西，雖然近期股市因為商品價格下滑而修正，但以企業獲利能力來看，巴西預期未來12個月的每股盈餘仍高於新興市場國家的平均，同時巴西的經濟結構已較過去為分散，自2004年開始巴西經濟成長動便是投資及內需消費。

除了經濟的健全發展，謹慎的貨幣政策也使拉丁美洲的通膨壓力相對較輕，拉丁美洲2003年至2007年的中位數CPI仍遠低於1990年至1998年的水準，也略低於1999年至2002年的水準。法國巴黎資產管理公司表示由於經過近期股市修正，其中巴西股市價值已接近新興市場國家平均水準，再加上預期修正現象應以接近尾聲，此時正是進場佈局拉丁美洲市場的好時機。

而新興歐洲中股市市值比重最大的俄羅斯，日前也因為總理普丁指控礦業領導生產商Merchel，在國內煤炭市場操縱原物料價格與逃稅，引發該公司與俄羅斯股市下跌，不過法國巴黎資產管理公司認為這僅是單一事件，俄羅斯的經濟體質基本面仍沒有改變，俄羅斯股市仍是全球最具投資吸引力的股市之一。這反而提供投資人進場逢低承接的好時機，不過由於俄羅斯近期市場波動度仍高，因此建議投資人投資新興歐洲基金，即同時投資土耳其及中歐國家，以降低基金風險，同時提高可能的獲利機會。