保德信日本基金9月回顧與10月展望

二、市場回顧與展望：

日股九月份下跌，主要影響因素包括一、日圓大幅升值，對於日本出口成長不利，加上日本經濟數據在已開發國家中，仍屬於弱勢。二、日本政治變天由於八月底進行國會改選，最大在野黨民主黨勝選，對於選後經濟政策仍具不確定性，因此投資氣氛轉趨保守。日經225指數九月份下跌3.42%(資料來源：Bloomberg，2009/9/30)。類股表現以出口之精密儀器、汽車及鋼鐵等類股相對表現較弱。近期股市由於短期漲幅已大、中國調控信貸措施，以及最終需求的復甦是否將維持強勁等疑慮，資金流入日圓貨幣，日圓上漲將不利出口產業，短期將成為負面因素。日經225指數2009年預估股價與淨值比約為1.2倍(資料來源：Nomura Securities，2009/9)，近期日本的物價指數呈負成長，引起通貨緊縮的疑慮，預防通貨緊縮將成為下一階段日銀貨幣政策的重要議題，預期日本經濟仍將由出口成長帶動，全球經濟的確定復甦將有利日本股市。

三、總經環境：

日本經濟數據好壞參半，八月份工業生產月增率為1.8%，為連續第六個月上揚，七月份機械訂單較前月減少9.3%，較預期弱，機械訂單一向為企業支出的領先指標，七月份訂單較前月衰退，加上企業目前資本支出尚未見明顯回升，為經濟復甦腳步投下變數，但市場仍普遍預期機械訂單於第三季脫離較前一年同期惡化階段，落後機械訂單3-6個月的設備投資也可望在第四季回穩。就業市場方面，八

月份就業機會供給與需求比持平在0.42，失業率為5.5%，較預期佳，八月份家計部門支出較去年同期增加2.6%，也優於預期。八月份新屋開工年變動率下滑38.3%，大型零售業銷售值較去年同期減少6.8%，內需相關指數尚未全面復甦。預期已連續四個季度萎縮的日本經濟可望在第二季恢復溫和增長(資料來源：Bloomberg，2009/9/30)。

四、未來投資策略：

由於全球經濟持續改善，預期日本將明顯受惠，目前基金的投資策略已逐步增加景氣循環類股之配置，並減少防禦類型類股包括醫療、公用事業、必須性消費及電信等類股，短期來看，需留意日圓匯率走升對日本的衝擊，長期而言，經濟若逐漸回升，受惠自經濟復甦的化學材料、精密機械及內需類股預估將有所表現，因此基金預計將逐步增加相關類股。

五、外匯避險部位之考量：

九月份美元匯率兌日圓貶值3.26%至1美元兌89.7500日圓(資料來源：Bloomberg，2009/9/30)。由於美國大幅增加美元供應量，債券殖利率偏低，預估長期美元需求仍弱。長期而言，預期日圓將可能受惠於未來亞洲市場之高成長。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

九月份日本股市受強勢日圓影響下跌，基金投資策略為微幅增加景氣循環類股，九月份之買進與賣出週轉率均較上月為低。