貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)

貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

美股在上周跌到近三個月低點：儘管市場面臨壓力，但相較於過去的事件，波動顯得較為和緩

美股在上周與歐洲連袂走跌，投資人企圖消化希臘日益詭譎的局勢。股票在上周一雖然出現大量賣壓，但災情獲得控制。波動率短暫飆升，VIX指數創下四個月來的高點而逼近19。但即使在高峰時，波動率依舊低於1月時的高點及長期平均值，不過這個趨勢在周一很可能會面臨考驗。

當周表現不錯的債券減緩了一部分對股市的傷害。儘管波多黎各爆發債務風險，總督也表示有意尋求全面的債務重整，但美債仍受惠於對避險的青睞，以及6月份非農就業報告使得聯準會可望重新調整首次升息的日期。新增就業數字持續強勢（12個月的均值接近25萬），但投資人注意到時薪停滯不前，以及勞動參與率降到38年來的低點。有鑑於薪資成長仍不及新增就業數字成長速度，因此聯準會有可能延緩任何在9月升息的計畫。這同時有助於短期與較長天期的債券上漲。

在上周數度預期之外的轉折後，希臘選民斷然回絕了希臘債權人先前提出的條件：市場短期內雖然會顯得脆弱，但歐洲央行已經做好準備，以控制任何傳染至希臘以外的可能性

上周歐洲的風險資產遭到了大量卻有秩序地賣出。股市下跌約4%，但周邊債券的利差持穩。遺憾的是，在周日的公投投出響亮的「反對」後，本周市場將再次受到考驗。談判很可能會持續，但銀行危機和希臘終將脫歐的機率已大幅升高。不過，系統衝擊將受到歐洲央行的控制，加上銀行體系的資本已經重組，民間部門對希臘債券的曝險極少。在這種情況下，對歐洲的復甦來說，更大的風險是希臘脫歐很可能會抑制信貸的成長。

中國股市近兩周跌了三成：儘管有進一步的貨幣寬鬆，上周股市仍然續挫

中國股市在上周再次重挫。儘管中國人民銀行祭出了多項新措施，股市依然下跌。上周末中國人民銀行同時調降了存款準備率和利率，是2009年以來首次同時調降。中國央行是緊接在周三以逆回購的形式挹注流動性之後，再次加碼。儘管有這些措施，上證指數仍跌破了4000點，為4月以來首見，也較6月的高點下挫了三成。周末的宣布顯示，中國官員將祭出更多進一步的方案來穩定市場。中國股市仍然顯得脆弱，因為評價依舊呈現大幅溢價，散戶動向也已經明確反轉。

油價在上周走低：美國的油井數持續減少，但美國的產量不墜、庫存上升和伊朗供油的陰影壓抑了原油市場表現

油價持續從春季時的高點下滑。美國和全球的油價指標目前都較5月時的高峰下跌了一成左右。美國的鑽油作業持續縮減，目前的油井數比去年秋季時的高峰少了55%以上，但產量依舊不墜，因為效率更好了。此外，市場供給充足是因為伊克拉和沙烏地阿拉伯的產量提高。投資人還要考慮若是達成核子協議，伊朗每天就會有超過1百萬桶的原油出口。在這種情況下，我們持續相信，原油會維持在每桶50到70美元的區間。