國泰新興高收益債券基金三月份經理人報告

3月份美國公布的經濟數據小幅改善， 企業信心與投資回升， 但就業市場體質仍待改善。 本月份美股震盪加劇， 科技與傳產股表現分歧。 受惠美國疫情持續趨緩，疫苗的施打也持續加速， 使市場預期未來防疫限制將大幅放寬， 激勵如旅遊、 航空等類股表現強勢。 且拜登1.9兆財政刺激方案順利通過， 現金紅包快速發放，有利消費與經濟復甦加速的預期， 且未來可望再推出基建方案， 因此激勵如能源、 原材料、 金融類表現強勢等週期股表現強勢。 上週美國總統拜登公布基礎 建設 計畫， 美 、 歐製 造業 PMI數 據強 勁 ， 加 上德 國汽 車大 廠Volkswagen擬大舉投資電動車市場， 進一步激勵美歐股市大漲。通月美國S&P500指數上揚4.241%；德股上漲8.86%； MSCI新興市場股票指數下跌1.70%。 債券市場方面，3月份美國疫情獲得控制及疫苗接踵速度加快， 加上拜登大規模財政刺激措施出台， 投資人預期美經濟加速復甦推升通膨預期與實質利率走高，上週美國總統拜登公布大規模基礎建設計劃， 歐元區及德國3月CPI年增率皆上升， 加以週五公布的美國3月非農就業報告亮眼，美10年期公債殖利率觸及1.77%的一年來高點。

歐洲方面， 歐元區部分國家持續封鎖措施， 且疫苗接種速度緩慢，加以ECB加速購債以壓抑區域公債殖利率彈幅， 德債利率相對受控。通月美、德10年期公債殖利率收於1.74%及-0.29%， 分別較2月底上揚34bps及下跌3bps。 信用資產方面， 3月份美國公債殖利率加速攀升，加上美元指數走揚， 壓抑新興市場資產表現， 各類別信用利差走勢分化， 除美歐高收債外、 其餘類別利差反轉擴大，以美投等債以及新興市場美元主權債跌幅較重；美歐高收債當月表現領先收漲。 去年聯準會大規模寬鬆與救市政策率先推動通膨預期回復，今年疫情控制與疫苗加速接種將進一步推升實質利率， 因此美公債利率預期仍面臨上揚壓力。 4月初美總統拜登提出的基礎建設計畫將在未來幾個月於國會進行討論及立法程序，尤其加稅提議受到共和黨及商界強力反對，因此， 基建計畫最終通過的內容存在高度不確定性。 近期美國經濟數據表現亮眼或有利於風險資產震盪走高，惟因利率走揚面臨的高估值調整壓力及主要央行貨幣政策趨緊為主要風險。 4月份重點觀察事項包含：主要國家經濟數據、 主要國家政策利率動向以及美歐疫情/施打疫苗進展。