國泰人民幣貨幣市場基金九月份經理人報告

中國人行每日逆回購操作量多在20億，但根據國慶與稅 季等資金需求展開14天期操作，全月投放10000億，回籠420億，14天期投放量為4470億，比重達到44.7%，低於去 年同期的8400億或71%，顯示減稅措施、財政投放與融資需求疲軟等因素疊加，季節性的資金壓力有限，總體流動性 寬裕。MLF投放4000億，回籠6000億，連2個月量縮續作，公開市場淨投放7580億價格政策，9/15人行對6000億 到期的MLF進行4000億續作，連2個月續作，9/20金融機構維持1、5年期LPR3.60%、4.4%不變。利率走勢：中國 Shibor隔拆月線收高68bps至2.0810%，DR007月線收高38bps在2.0919%，10日平均值收在1.7569%，低於政策利 率的2.00%；R007與DR00利差10日平均由8月末的14bps→10bps，非銀金融機構流動保持寬鬆；3個月 Shibor收高7bps至1.6730%，AAA+同業存單殖利率收高15bp至1.6953%；1年期同業存單AAA+殖利率收高8bp至 2.0100%，與1年期MLF利差平均由8月的-84bps下移至8月的-78bps。貨幣市場短期利率因人行政策收回過剩流動性 的意向與季節性資金因素有所回升，並開始向3個月以上利率傳導，然3個月與1年期市場利率與政策利率倒掛程度高 於7與14天期，且DR007的10日平均利率尚未回到政策利率 水準，貨幣市場流動性寬裕。

基本面來看，中國經濟在穩經濟大盤與動態清零之間拉 鋸，基礎建設高度關聯的總體、產業指標回升，或原物料生產與高新技術製造與投資行業景氣度較好，然中國宣布無風 險地區常態化核酸，或使得高接觸性服務業或民間消費在9月-10月轉弱，疊加俄烏戰爭與外部央行強力貨幣緊縮造成 全球經濟前景下行，經濟前景黯淡，風險性資產收益率預期仍偏下行；政策面，國務院常會加碼的經濟措施對總體經濟 提振效果有限，財政政策觀望10月底的政治局會議對經濟 形勢判斷；貨幣政策，人行將持續收回過剩流動性，關注10月黃金週後是否再調低逆回購操作利率以及在10月中旬 是否宣布全面降準置換4Q/22到期的MLF，貨幣政策大方向應是偏向中性寬鬆為主的可能性高。在基金投資策略上, 是以滿足投資人流動需求為前提,若有淨申購資金則積極調 整投資組合以提高基金收益率。