Fannie Mae與Freddie Mac市場過度反應，金融市場不確定性將維持一段時間

房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)的股價在上週承受極大壓力下，幾天內下跌近40%，其優先債相對於公債利差也同時擴大，法國巴黎資產管理公司認為利差的擴大僅是市場過度反應的結果，這反而提供了投資人一個投資機會，因為法國巴黎資產管理公司深信美國財政部與國會將會協助這些政府支持機構(Government Sponsored Enterprises，GSE)，與其所發行的不動產抵押證券(MBS)以及優先擔保憑證(senior obligations)。

事實上，美國財政部與聯準會在星期日晚間的聲明便提到，美國政府不會允許GSE有違約的情形發生，此聲明解除了Fannie Mae與Freddie Mac可能發生的資金風險。

目前的危機反應出投資人的信心不足，雖然毫無疑問的，信用危機與房貸違約率的增加持續為GSE 的獲利狀況帶來壓力，這使得他們需募集額外的資金以供其使用，但另一方面，他們也持續為其保險業務提高費用，與擴大證券化事業的市佔率，以上兩者皆為其帶來正面發展。

同時，我們也認為市場所擔憂美國政府將國有化GSE的機會微乎極微，美國財政部針對流動性危機的最後擔保措施都是暫時性的-包括提高目前對於GSE的貸款額度(line of credit)，與購買GSE的股票，假如美國財政部購買GSE的股票，這有可能創造一個新的資本結構，即公司未來損失將由原本的股東承擔，而非由在此新資本結構下的股東(美國政府)承受，同時聯邦政府資金也不大可能以現金形式挹注GSE，因為這會使得美國公債供給增加，即債務負擔加重。因此，我們認為美國財政部針對流動性危機的最後擔保措施，不可能大幅提高其資金需求，即大量發債以獲取所需資金，這同時也表示不會造成美國公債殖利率有大幅上揚的可能性。

從長遠的角度來看，GSE的資本與流動性限制凸顯了美國的信用困境，以及房價未來將產生更多損失的可能性，將使GSE採取更近一步的去槓桿化(deleverage)操作，而財務結構的去槓桿化將減少借款者利用抵押貸款融資的機會，同時延緩房市復甦的時間，因此法國巴黎資產管理公司預期目前金融市場的不確定性將暫時持續一段時間。